2023Q1 营收延续稳增长，建议关注新品上市及业绩改善，维持“买入”评级2023Q1 实现收入33.65 亿元（+17.47%），归母净利润3.06 亿元（+53.8%），扣非归母净利润2.44 亿元（+54.53%）。2023Q1 公允价值变动损益为0.25 亿元（+657.31%），主系股权投资及理财产品的公允价值增加；资产减值损失为0.16亿元（+141.48%，同期损失为-0.38 亿元，负值表示损失），主系存货跌价准备变动。考虑到产品持续更新迭代带动收入端稳健增长，内部降本增效及海运、汇率利好利润表现，暂不考虑后续股权投资收益变动，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润13.61/15.61/18.26 亿元，对应EPS 为3.35/3.84/4.49 元，当前股价对应PE 为20.1/17.5/14.9 倍，维持“买入”评级。

    2023Q1 境外收入保持稳健增长，线下渠道增速较2022H2 环比提升分地区看，2023Q1 境内实现营收1.32 亿元（+20.64%），境外实现营收32.33 亿元（+17.34%），本期除日元以外主要结算币种汇率同比提升对境外收入产生一定正向增长。分渠道看，2023Q1 公司线上渠道实现营收23.31 亿元（+21.81%），线下渠道实现营收10.35 亿元（+8.74%），线下渠道增速较2022H2 环比提升。

    2023Q1 公司持续推新，智能清洁方面推出eufy X9 pro 扫拖一体机器人，音频方向推出胶囊型便携式音箱，智能办公硬件方向推出无线蓝牙麦克风，户外储能方向移动储能冰箱。伴随费用持续投放下新品上市，长期盈利有望边际提升。

    受益海运成本回落及汇率波动，2023Q1 毛利率延续提升趋势2023Q1 毛利率41.54%（+3.38pct），毛利率提升主要系：（1）海运成本下降；（2）内部降本增效；（3）日元以外货币汇率同比上升。费用端，2023Q1 公司期间费用率为34.41%（+3.19pct），其中销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+0.59pct/-0.02pct/+1.08pct/+1.53pct，销售费用率提升主系品牌建设投入及新品营销，研发费用率提升主要系人员规模扩大，财务费用率提升主系汇兑损失。

    综合影响下2023Q1 公司净利率9.19%（+2.14pct），扣非净利率7.26%（+1.74pct）。

    风险提示：新品销售不及预期；原材料价格上涨；海运价格上涨等。