事件：4 月18 日，公司发布2022 年报，全年实现营业收入142.51 亿元/同比+13.33%，归母净利润11.43 亿元/同比+16.43%，扣非归母净利润7.81 亿元/同比+10.39%；其中，2022Q4 单季度实现营业收入47.14 亿元/同比+13.62%，归母净利润3.13 亿元/同比-6.95%，扣非归母净利润2.47 亿元/同比+17.37%。

    产品持续迭代，充电增长依旧强劲。1）受海外需求以及新品迭代拉动，公司品类整体仍保持较好增速，充电类/智能创新类/音频类分别是实现营业收入68.76 亿元/43.91 亿元/28.22 亿元，同比+23.84%/+7.02%/-1.06%，占营收比重分别为48.25%/30.82%/19.80%，其中智新品类或受扫地机品类影响增速表现一般，音频类同降主要受需求扰动影响；2）报告期内，公司持续推进产品迭代，其中首款功率大于1500W 的户外储能产品于5 月正式上线，户用储能产品尚处于研发阶段，预计将于2023 年底推出；智能清洁领域，除eufy 外，公司于10 月推出高端品牌“马赫”布局洗地机赛道，安防、投影上新亦持续推进中，同时，Ankermake旗下首款消费级3D 机4 月众筹金额突破888 万美元，产品已于下半年正式上线，Soundcore 亦于2022 年上线了全新Sport 系列。

    汇率存扰动，独立站渠道不断强化。1）分地区来看，公司全球市场主要包括北美、欧洲、日本、等重点区域，分别占营收比重为50.90%/19.85%/12.60%，报告期内，因日元对人民币平均汇率下降12.61%，使得整体表观销售有所承压；2）分渠道来看，亚马逊仍有所提升，独立站渠道有所强化，Anker、eufy 等6 大独立站合并实现营收6.76 亿元/同比+71.75%，全年亚马逊/独立站/线下渠道销售分别占营收比重为55.95%/4.75%/33.66%，同比+1.29pct/1.62pct/-2.72pct。

    受益运费缓解成本端有所改善，费用端略有提升。1）报告期内，公司毛利率为38.73%/同比+3.01pct，主要受海运费压力缓解影响，全年运输成本约15.11 亿元/同比-9.93%，占收入比重约为10.60%/同比-2.74pct，采购毛利率亦略有优化；2）期间费用率同比+2.96pct 至31.93%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/ 财务费用率分别为20.62%/3.26%/7.58%/0.47% ， 同比分别+1.17pct/+0.29pct/+1.39pct/+0.11pct，报告期内研发人员数量和平均工资增加，为研发费用提升的主要因素，财务费用率则主要受交易手续费增加以及汇率波动加大扰动影响，长期均相对稳健。

    投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，大环境仍有所扰动，全球经济下行压力增大且海外多国通胀，叠加产品迭代周期影响，公司销售略微承压；运费、原材料端好转，成本、利润情况有所恢复。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为12.38亿元/15.26 亿元/17.03 亿元，当前股价对应估值分别为22/18/16 倍PE，维持“买入”评级，目标价85 元。

    风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。