安克创新4 月19 日公布2022 年报，2022 年收入142.51 亿元，同比增长13.33%；归母净利润11.43 亿元，同比增长16.43%，扣非归母净利润7.81 亿元，同比增长10.39%。摊薄EPS 为2.81 元。2022 利润分配预案：向全体股东每10 股派发现金红利12 元（含税）。

    公司拟转让全资子公司海翼电商60.4%的股权，合计转让对价为人民币1.56 万元，本次交易完成后，公司将剥离代运营业务，海翼电商将不再纳入公司合并报表范围。

    简评：

    2022 年收入增长13.33%，4Q 收入增长13.6%。2022 年收入142.51 亿元，同比增长13.33%，其中4Q2022 收入47 亿元，同比增长13.6%。2022 年毛利率38.7%，同比增长3.0pct，其中充电/智能创新/无线音频类产品毛利率各41.9%/35.4%/37.7%，各增长4.2/1.5/2.9pct；4Q2022 毛利率38.4%，同比增长3.5pct。

    （A） 分区域： 2022 年北美/ 欧洲/ 日本/ 中东/ 中国大陆收入各占比50.9%/19.9%/12.6%/5.4%/3.7%。

    （B）分产品：充电类/智能创新/无线音频各占比48.25%/30.82%/19.80%，同比增速各23.84%/7.02%/-1.06%。

    （C）分销售渠道：线上/线下渠道各占比66%/34%。

    研发费用率持续提升。2022 年期间费用率31.93%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.6%/3.3%/7.6%/0.5%，各变动+1.18/+0.28/+1.39/+0.11pct。

    销售费用拆分来看：2022 年销售平台费增加12.82%，占收入比7.76%，同比减少0.04pct；市场推广费增长22.91%，占收入比7.6%，同比增加0.60pct；2022 年财务费用0.67 亿元，较2021 年增长0.22 亿元。2020-22 年研发费用率各6.07%、6.19%和7.58%，截至2022 年底研发人员1820 人占比50%，研发投入逐年提高。

    归母净利润增长16.4%，营业利润增长16.7%。2022 年归母净利11.4 亿元，同比增长16.4%；营业利润12.74 亿元，同比增长16.7%；扣非净利润7.8 亿元，同比增长10.39%。4Q 归母净利润同比下降6.95%。2022 年计提存货跌价准备产生资产减值损失近1.16 亿元、少数股东损益4186 万元。

    优化经营活动现金流管理。2022 年经营活动现金流量净额14.2 亿元，同比增长217.10%，主要系优化经营活动现金流管理所致；投资活动产生的现金流量净额-18.9亿元，同比下降584.07%，主要系本期购买理财产品以及支付购建固定资产、无形资产和其他长期资产的现金所致。

    维持对公司的判断。我们认为公司为全球领先的消费电子品牌，加速布局户外+户用储能赛道，有望推动Anker 主品牌战略升级，夯实全球充电第一品牌的领先地位。①聚焦研发降本提效：2022 年研发投入10.8 亿元同比增长38.8%，占比营业总收入7.58%。

    ②产品持续创新：推出马赫（MACH）无线蒸汽洗地机、eufy Security 双摄门铃、Capsule3Lase 便携激光投影仪、消费级3D 打印机AnkerMake、AnkerPowerHouse 757/767 户外电源等新品，预计将于2023 年下半年逐步推出户用储能产品。③全渠道提升品牌力：

    线上依托亚马逊等平台进驻更多新兴市场；2022 年六大独立站合计收入6.76 亿元人民币，同比增长71.75%；线下入驻北美地区沃尔玛、百思买、塔吉特和7-11 等零售连锁。

    更新盈利预测与估值：预计2023-2025 年收入各164 亿元、191 亿元、224 亿元，同比增长15%、16%、18%，归母净利润各13.84 亿元、16.94 亿元、20.86 亿元，给予2023年20-25 倍PE，对应合理市值区间277 亿-346 亿元，合理价值区间A 股68.08-85.11元/股，“优于大市”评级。

    风险提示：市场需求变化，存货管理风险，全球经济和政治环境的不确定性等。