2022Q4 业绩增长稳健，建议关注新品上市及业绩改善，维持“买入”评级2022 年公司实现收入142.51 亿元（+13.33%），归母净利润11.43 亿元（+16.43%），扣非归母净利润7.81 亿元（+10.39%）。2022Q4 实现收入47.14 亿元（+13.62%），归母净利润3.13 亿元（-6.95%），扣非归母净利润2.47 亿元（+17.37%），单季度非经常性损益差异主要来自于投资净收益和公允价值变动净收益。考虑阶段性费用投入增加，不考虑南芯上市带来的股权投资收益，我们下调2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润13.61/15.61/18.26亿元（2023-2024 年原值为14.49/17.99 亿元），对应EPS 为3.35/3.84/4.49 元，当前股价对应PE 为20.3/17.7/15.1 倍，公司海外品牌力、渠道力稳固，伴随外需改善以及费用持续投放下新品上市，长期盈利有望边际改善，维持“买入”评级。

    　　充电品类增长稳健，2022H2 欧洲及日本增速环比改善分业务看，2022 年充电类/无线音频类/智能创新类/其他产品营收同比分别+23.84%/-1.06%/+7.02%/+143.5%，充电类产品增长稳健。分渠道看，2022 年线下渠道营收同比+4.88%，2022H2 同比-0.3%。线上方面，2022 年亚马逊/其他第三方平台/独立站营收同比分别+16.01%/+9.62%/+71.66%，亚马逊和独立站实现较好增长。分地区看，2022 年北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区营收同比分别+14.39%/+11.29%/+3.67%/+35.8%/+24.08%/+11.43% ， 2022H2 同比分别+15.3%/+19.4%/+12.79%/+30.16%/+29.22%/+5.08%，中东区域保持较快增长。

    　　受益海运成本回落，2022Q4 公司毛利率及扣非净利率有所提升2022 年公司整体毛利率38.73%（+3.01pct），2022Q4 毛利率38.44%（+3.5pct），毛利率较大幅度提升主要系海运成本较大幅度回落以及产品均价提升。费用端，2022 年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.17pct/+0.29pct/+1.39pct/+0.11pct，费用率增加主系公司扩大人员规模及品牌建设投入。综合影响下公司2022 年扣非净利率5.48%（-0.15pct），2022Q4 扣非净利率5.24%（+0.17pct）。

    　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格上涨；海运价格上涨等。