静待研发费用改善及盈利能力修复，维持“买入”评级

    公司4 月18 日发布2022 年年报。公司2022 年实现营收142.5 亿元，同比增长13.3%，低于2022 年股权激励计划的15%增长目标；实现归母净利11.4 亿元，同比增长16.4%，低于我们此前预期的12.7 亿元，低预期主要原因系汇兑损益拖累及研发费用拖累所致。我们预计公司2023-2025 年EPS 达3.22、3.83、4.52 元，参考Wind 可比公司一致预期34xPE，考虑公司新品推出存一定不确定性，给予公司2023 年26xPE，目标价83.72 元（前值81.38 元），维持买入评级。

    　　分品类看：充电表现稳健，智能创新因清洁类拖累，无线音频表现较差

    2022 年，公司充电类目营收同比增长23.8%，增长相对稳健，主要得益于新品（如Anker Series 7 系列、IP 联名款）的推出，毛利率也因产品升级及海运运费改善同比有4.15pct 的增长。智能创新类销售同比仅增长7.0%，主要系清洁类目的乏力，但伴随着扫地机新品的推出，我们预计23H1 清洁产品的销售环比有望改善。无线音频类销售同比下滑1.1%，主要系竞争加剧以及公司新品定位中高端、销售乏力所致。

    　　22Q4 销售费用率环比提升，管理费用率环比改善，研发费用拖累业绩

    22Q4 公司销售费用率环比提升0.4pct，主要系品牌推广投入增加以及人员薪酬的增长；22Q4 管理费用率环比下滑0.2pct，主要系公司践行提效降本，降低费用所致。研发费用环比提升1.2pct，同比提升1.4pct，主要系公司研发持续投入增加，2022 年年末研发人员相较2021 年年末增加215 名（同比增长13.4%）。

    　　静待研发费用摊薄、投资公司上市带来盈利能力改善

    新品推出有望带动研发费用的摊薄，以及公司参股公司南芯科技、美芯晟陆续上市，公司盈利能力有望持续改善。我们预计公司2023-2025 年EPS 达3.22、3.83、4.52 元，参考Wind 可比公司一致预期34xPE，考虑公司新品推出存一定不确定性，给予公司2023 年26xPE，目标价83.72 元，维持买入评级。

    　　风险提示：海外需求疲弱、行业竞争加剧、研发费用继续快增拖累盈利。