事件：2022 年公司实现收入142.51 亿元，同比增长13.33%，归母净利润11.43 亿元，同比增长16.43%，扣非后归母净利润7.81 亿元，同比增长10.39%。其中，Q4 实现收入47.14 亿元，同比增长 13.62%，实现归母净利润3.13 亿元，同比增长-6.95%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利12 元（含税），合计派发现金红利4.88 亿元，分红率为42.67%。

    充电类业务快速增长，渠道建设持续深化。分品类来看， 22 年充电类、智慧创新类、无线音频类产品分别实现收入68.76、43.91、28.22 亿元，同比增长23.84%、7.02%、-1.06%，其中充电类产品占比总营收48.25%，为主要增长驱动。分地区来看， 22 年境内、境外收入分别为5.21、137.29 亿元，同比增长24.21%、12.96%，其中海外地区北美收入同比+14.39%，欧洲+11.27%、日本+3.67%、中东+35.71%，成熟市场稳健增长，中东地区维持较快发展。渠道方面持续深化，线上除亚马逊外进一步强化与速卖通、ebay的合作、加强独立站建设，22 年六大独立站收入同比+71.75%，线下已入驻北美沃尔玛、百思买等、日本7-11 等渠道，欧洲、澳大利亚、东南亚等地区线下拓展亦取得一定进展。

    毛利率显著改善，盈利能力有效提升。22 年公司毛利率为38.73%，同比+3pct，其中Q4 毛利率为38.44%，同比+20pct，主要得益于产品创新、海运费及原材料价格下降等。费用端公司投放力度持续加强，22 年销售/管理/研发费用率同比+1.2pct/+0.3pct/+1.4pct，Q4 销售/管理/研发费用率同比+16.7pct/+0.5pct/+1.4pct，Q4 销售费用大幅增加导致净利率小幅下降1.4pct 至7.08%，但22 年全年净利率同比提升0.2pct 至8.31%，盈利能力整体提升。

    22 年公司经营性活动净现金流14.24 亿元，同比+217%，现金流显著改善。

    投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润同比增长18.3%、16.0%、15.1%，对应PE 分别为20.7、17.9、15.5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。