事件：公司发布年报，2022 年实现营收142.51 亿元，同比+13.33%；归母净利润11.43 元，同比+16.43%；扣非后归母净利润7.81 亿元，同比+10.39%。22Q4 单季实现收入47.14 亿元，同比+13.62%，归母净利润3.13 亿元，同比-6.95%。

    　　新兴经济市场持续快速扩张，线上渠道占比提升。分品类看，三大品类实现均衡发展，充电类产品实现营收68.8 亿元，同比+23.8%；智能创新品类收入43.9 亿元，同比+7.0%；无线音频品类收入28.2 亿元，同比-1.1%。分渠道看，线上渠道占比提升，线上实现营收94.5 亿，同比+18.2%；线下实现营收48.0 亿，同比+4.9%，线下收入占比33.7%，同比+2.7pp。分区域看，中东、中国大陆增速领先，收入增长35.7%、24.2%，北美、欧洲收入增长14.4%、11.3%。

    　　行业环境转好，毛利率和净利率均有所提升。公司22 年毛利率为38.73%，同比+3.01pp，主要系全线产品毛利率全线提升（充电类毛利率同比提升4.2pp 至23.8%），同时毛利率较高的线上渠道占比提升。

    　　期间费用率为31.46%，同比+2.85pp。公司22 年归母净利率为8.02%，同比+0.21pp；经营性净现金流为14.24 亿元，同比+217.1%，经营质量优异。

    　　盈利预测与投资建议：公司持续提升产品力、品牌力、渠道力，对用户细分需求精准把控，持续迭代产品。随着内外环境改善、新产品逐步成熟，公司在维持收入增长的同时，进一步增厚利润率，预计23-25 年归母净利润分别为13.7/16.0/18.9 亿元。参考可比公司估值，给予公司2023 年25x PE，对应合理价值83.49 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新技术研发和新产品开发或不及预期，中美贸易摩擦的风险，销售渠道集中的风险。