投资要点

    　　公告： 公司发布2022 年年报，2022 年全年实现营收142.51 亿元，同比增长13.33%，实现归母净利润11.43 亿元，同比增长16.43%，实现扣非归母净利润7.81 亿元，同比增长10.39%，非经较多主要是参股投资公司在本期产生的公允价值变动收益较多。2022 年第四季度，公司实现营收47.14 亿元，同比增长13.62%，实现归母净利润3.13 亿元，同比减少6.95%，实现扣非归母净利润2.47 亿元，同比增长17.37%。

    　　充电类产品营收占比进一步提高，逐步进军户储打开未来增量空间。公司充电类实现收入68.76 亿元，同比增长23.84%，营收占比进一步提高达48.25%，同比+4.09pct，毛利率为41.86%，同比+4.15pct。数码充电领域，2022 年推出多款技术领先、适配性较强的产品，如GaNPrime 全氮化镓快充家族的7 款多口快充产品等。家用光伏和储能领域，目前以户外储能为主，2022 年推出应用磷酸铁锂电池并搭载自主研发的双向逆变技术的Anker PowerHouse 757和升级版767，公司正积极储备和大力研发户用储能技术，预计今年下半年逐步推出相关产品，进一步丰富产品矩阵。

    　　智能创新类业务多产品推新，助力营收上行。公司智能创新类产品实现收入43.91 亿元，同比+7.02%，营收占比为30.82%，同比-1.81pct，毛利率为35.36%，同比+1.46pct。公司智能创新类业务目前有多个产品线—eufy 智能家居+Nebula 激光智能投影产品+其他创新类产品，各产品线均积极推新带动业绩上行。eufy 产品系列，智能清洁领域的eufy clean 产品线推出扫拖一体机、洗地机等产品，走向高端化，智能户用安防领域的eufy Security 产品线聚焦于中高端市场，推出智能双摄门铃和摄像头等系列新品。Nebula 产品系列旗下有三条产品线，Cosmos 旗舰系列主打家庭影院、Mars 主打户外影音、Capsule 主打极致便携，三大产品线面向不同市场，定位明确。此外，公司不断探索新产品领域，去年成功推出消费级3D 打印设备。

    　　无线音频产品深度聚焦消费者细分需求，新品搭载健康检测功能。公司无线音频类实现收入28.22 亿元，受市场需求影响同比下降1.06%。营收占比为19.80%，同比-2.88pct，毛利率为37.69%，同比+2.94pct。无线音频类产品依托“soundcore”品牌开展，产品包含无线蓝牙耳机、无线蓝牙音箱、音频眼镜等。公司无线音频产品技术积累深厚，并聚焦用户细分需求，推出多个细分场景产品，如如入耳式耳机Liberty 系列、防汗运动耳机Sport 系列、睡眠耳机Sleep 系列等，去年公司在海外也成功推出全球首款可旋转耳挂类运动耳机soundcore Sport X10，精准解决消费者运动需求痛点。同时，去年下半年，公司推出旗舰款降噪舱2 代耳机soundcore Liberty 4，首次搭载心率与压力值检测的健康检测功能，满足用户健康需求。

    　　构建“线上+线下”立体式销售模式，品牌独立站收入占比进一步提高。线上渠道，海外市场在亚马逊基础上加深与速卖通、ebay 等电商巨头的合作，中国大陆市场依托天猫、京东、抖音等开展，此外，去年公司六大独立站实现收入6.76 亿元，同比+71.75%，营收占比为4.75%，同比+1.62pct。线下渠道，公司与当地知名连锁商超、电信商开展深入合作等开展合作，目前已入驻北美地区沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客等连锁商超，以及日本零售巨头7-11 便利店集团，线下业务有望不断突破。

    　　毛利率明显改善，净利率小幅上升。2022 年公司毛利率为38.73%，同比+3.01pct，主要因为，一方面公司高毛利率的充电类产品营收占比提升，另一方面2022 年海运费上涨、原材料涨价等影响较去年同期有所减弱，2022 年净利率为8.31%，同比+0.16pct，小幅提升。2 022 年第四季度，公司毛利率为38.44%%，同比+19.98pct，净利率为7.08%，同比-1.40pct，净利率下滑系公司2022Q4 销售费用率增加较多。

    　　销售费用率提高系品牌建设力度加大，持续提高研发投入。2022 年公司销售、管理、财务费用率分别为20.62%、3.26%、0.47%，同比分别+1.18pct、+0.28pct、+0.11pct，销售费用率增加主要系公司加大了品牌建设投入，销售平台费用和市场推广费增加较多。2022 年，公司研发费用率为7.58%，同比+1.39%，公司注重研发投入，不断扩充团队，2022 年研发人员为1820 人，较去年增加215 人。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到下游需求短期仍承压+公司持续提高研发投入，我们略微下修公司的盈利预测。预计公司2023/2024/2025 年收入分别为173.29、204.65、245.79 亿元，同比增长21.6%、18.1%和20.1%，归母净利润分别为13.93、16.91、20.54 亿元，同比增长21.8%、21.4%和21.4%，对应2023 年4 月18 日收盘价的PE 分别为19.8、16.3 和13.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，线下市场开拓不及预期，新产品开拓不及预期。