我们认为，公司所在浅海领域面临需求的快速迭代，决定了对创新能力的强依赖，但随着组织效率提升，逐步打通底层能力，共振各类中台，有望在夯实基本盘的同时，高效满足用户需求实现品牌跃升，为消费者持续带来欣喜的体验。

    全球消费电子领先品牌。公司拥有丰富的品牌矩阵，包括Anker、eufy、Soundcore三个年销售30亿级的品牌，以及近两年推出的AnkerWork、AnkerMake等，覆盖全球1亿用户，2021年已成为“全球第一的数码充电品牌”。公司2018-2021年收入和净利CAGR各34%、32%，保持快速增长。在公司的五大核心能力中，我们认为最核心的是持续创新的产品能力，品牌能力为结果，渠道能力、数智化能力和支撑能力为基础设施。

    多品类的共性：打造家庭生态矩阵，走向AIoT。公司专注于500亿美金以下市场规模的消费电子浅海品类，围绕“塑造一组标杆品牌，输出一组基础服务”拓展产品矩阵。我们认为，公司的浅海布局看似分散，但每个品类的诞生与成长都蕴含了共同的发展逻辑，即从单一的消费电子品牌逐步向家庭生态品牌矩阵拓展，从各品类中不断强化中台能力。分品类：①充电不只是基本盘：2022年升级中大功率研发团队，启动以户外储能电源、户用光伏储能系统为核心的产品布局。2022 年4 月中旬上线首款超1 度电的便携式储能产品Anker 757户外电源；我们认为，加码储能标志着公司对主品牌的战略升级，即从充电品牌向能源品牌延伸，具备拓展大单品的潜力。②安防或为AIoT重要入口：从技术逻辑上看，安防是最具备协同效应的品类，公司2020年即已布局IOT场景的5G技术应用，优先探索其在安防领域的应用。③智能创新延展空间广：扫地机虽为近年投入重点，但公司仍在持续探索新品类，如消费级3D打印机、eBike。④音频品牌力强，爆品策略打声量：耳机已形成Liberty、Sport、Life等不同定位的产品线，品牌力较强；我们预计该品类将在高端线打溢价的同时，平价系列则以爆品策略为主提销量。

    驱动：机制为基，研发+运营+渠道共振。①机制：创业型组织，核心高管与骨干在上市公司或子公司层面持股，短+中+长期多维激励。②研发：2022前三季度费用率增加至7%，截至2021年底研发人员1605人占比45%，投资了无人机、消费机器人等新技术企业；研发思路不断迭代，从2011-14年的基于VOC精选产品和微创新，到2015-18年转变为基于用户洞察创造新产品，2019年以来主要基于经验总结。③运营：在30余个国家与地区派驻员工，重视本地化招募；在海运费上涨的背景下，2021年存货周转天数仍降12天至81天。④渠道：全渠道布局，线下占比持续提升至36%。

    盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利各11.5亿/13.6亿/16.5亿元，同比增长17%/18.7%/21.2%，给以2022年25-30x PE，合理市值区间287亿-344亿元，合理价值区间70.63-84.75元，优于大市评级。

    风险提示：市场需求变化，原材料和海运费上涨的压力，存货管理风险，全球经济和政治环境的不确定性等。