公司2022 前三季度实现营收95.37 亿元，同比+13.19%，实现归母净利润8.30亿元，同比+28.60%；扣非净利润5.34 亿元，同比+7.44%。我们认为公司毛利率正受益于原材料价格走低、运费下降等因素逐步回暖，看好公司卡位的跨境电商&消费电子两大成长赛道。公司技术&组织创新构建坚实成长底盘，具备产品、品牌、渠道三维壁垒，同时品类扩张、渠道拓展两大成长主线清晰，我们预计有望持续享受电商红利，维持“买入”评级。

    公司2022 年前三季度营收及归母净利润分别同比+13.19%/+28.60%，Q3 单季度营收及利润同比+19.44%/+15.74%，较高增速主要系Prime day 由二季度后延至三季度所致。2022 年1-9 月，公司实现营业收入95.37 亿元，同比增长13.19%；归母净利润8.30 亿元，同比增长28.60%；扣非归母净利润5.34 亿元，同比增长7.44% 。分季度来看， 公司22Q1/Q2/Q3 分别实现营收28.65/30.23/36.49 亿元，同比+18.05%/+2.68%/+19.44%；实现扣非归母净利润1.58/1.48/2.28 亿元，同比-1.25%/+4.96%/+15.74%。我们认为公司三季度业绩同比增速相对较高主要系Prime day 后延所致，剔除这一因素，公司Q2+Q3 合计营收仍同比+11.2%，反映较好经营韧性。

    原材料价格降低、运费下降以及部分产品取消关税带动公司毛利率同比大幅改善。（1）毛利率方面，考虑到公司于2021 年年报变更会计准则（将发生在商品控制权转移给客户之前且为履行销售合同而发生的运输成本从此前的销售费用重新分类至营业成本），对上年同期数进行追溯调整后，2022 年1~9 月公司整体毛利率为38.88%，同比+2.76pcts；Q3 单季度毛利率为38.08%，同比+3.92pcts，环比-2.4pcts，我们认为公司毛利率同比提升主要得益于原材料价格降低、运费下降以及部分产品取消关税，环比下降或受Prime day 大促打折影响，建议投资人持续关注Q4 黑五促销打折力度、海运费等变量。（2）费用端，2022 年1~9 月公司管理+财务+销售费用率为23.96%，同比-6.50pcts，三项期间费用率整体下降；研发费用为6.99 亿元，同比+40.10%；研发费用率为7.33%，同比+1.41pcts。单季度看，2022Q3 管理/财务/销售/研发费用率分别为3.21%/-0.18%/20.48%/6.88%， 分别同比+0.61/-0.45/-6.33/+1.22pcts。公司2022 年前三季度净利率达8.92%，同比+0.94pct；Q3 单季度净利率7.41%，同比-0.55pct。整体看，公司研发投入较高，有助于公司在多业务板块实现技术及产品储备，但也在一定程度上挤压利润水平。随后续进一步加强研发费用管控力度，我们看好公司研发效率持续优化。

    我们看好全年充电类及清洁安防类业务持续成长；无线音频业务目前阶段性承压，建议投资人关注后续需求回暖及新品迭代。（1）充电品类方面，公司在今年7 月底发布AnkerGaNPrime全氮化镓快充家族，共7 款年度旗舰新品，持续引领氮化镓快充产品发展；8 月底，公司面向苹果14 用户推出快充全家桶系列，满足消费者多样化充电需求，后续有望受益于苹果新机出货高景气；储能方面，公司基于旗舰款移动储能设备Anker757 推出不同功率移动储能新品，不断丰富产品矩阵，覆盖不同场景下消费者的差异化需求，我们看好后续公司储能产品进一步在成本控制、供应链优化等方面迭代成长。（2）智能创新品类，清洁场景方面，公司推出高端智能清洁产品“马赫无线蒸汽洗地机”，突破无线洗地机应用蒸汽技术瓶颈，充分实现深度清洁；安防场景方面，公司推出eufySecurity 4k 无线安防摄像头eufycam3，基于光伏技术实现超长续航，并使用自研AI 识别技术精准过滤误报。公司智能创新品类持续受益于新品迭代，我们看 好以安防为核心的智能创新品类进一步成长。（3）无线音频品类，公司在8 月推出soundcore 全新Space 系列，首次将车载声学架构应用至耳机当中，提升用户听音体验；9 月底首发推出全新睡眠耳机Sleep A10，为用户提供安稳睡眠环境，同月推出公司首款搭载心率监测功能的高音质无线蓝牙耳机soundcoreLiberty 4。考虑到疫情对消费电子需求景气度的影响，我们判断公司无线音频品类营收或阶段性承压。但中长期看，我们认为公司有望借助车载声学、心率监测等更多技术进一步打开无线音频产品的应用场景，获得持续发展动能。

    风险因素：国际环境变化拖累需求；行业竞争加剧；海运费上涨；汇率波动风险等。

    盈利预测、估值与评级：组织创新打造可复制的人才培养平台，是公司持续创新力的成长底盘，继而推动公司在产品、品牌和渠道三维度持续拓宽竞争壁垒和成长空间。综合考虑下游需求短期承压因素以及公司持有金融资产的公允价值变动损益，我们下调公司2022-2024 年EPS 预测至2.87/3.85/4.46 元（原预测值为3.21/3.87/4.48 元）。参考可比公司石头科技、科沃斯2022 年平均PE为15 倍，考虑公司品牌影响力持续强化以及多元化、国际化的业务布局，以及收入占比更高的海外业务拥有更强的盈利能力，我们给予一定估值溢价，按照2022 年25 倍PE，对应目标价为72 元，维持“买入”评级。