公司10 月27 日发布2022 年三季报。2022 年三季度实现营业收入36.49 亿元，同比增长19.46%，归母净利润2.54 亿元，同比增长7.24%；扣非净利润2.28亿元，同比增长15.83%。前三季度摊薄EPS 2.04 元；加权平均净资产收益率13.21%；经营性现金流净额3.79 亿元，同比增长319.28%。

    　　简评及投资建议。

    　　1.第三季度收入同比增长19.46%，三大主品牌高质量推新。前三季度收入95.37亿元，同比增长13.19%；其中三季度收入36.49 亿元，同比增长19.46%，增速环比上半年显著提升与Prime Day 错期有关。我们估计主要品类增速延续上半年趋势，充电类最快，其次为智能创新。前三季度毛利率38.88%，同比增加2.76pct；其中三季度毛利率38.08%，同比增加3.92pct，我们判断主要来自海运费和关税的下降，预计四季度仍将延续此趋势。

    　　三大主品牌持续技术迭代、高质量推新：①智能创新：“马赫无线蒸汽洗地机”

    　　突破无线洗地机应用蒸汽技术瓶颈；无线安防摄像头eufycam 3 基于光伏技术实现超长续航、搭载自研AI 识别技术；②充电：7-8 月连续发布GaNPrime 全氮化镓快充家族、苹果14 用户快充全家桶、基于Anker 757 的不同功率移动储能新品等；③音频：8-9 月连续推出Space Q45 和Space A40 两款无线蓝牙耳机，首次将车载声学架构引入耳机；Sleep A10 提供安稳睡眠环境，soundcore Liberty4 搭载心率监测功能。

    　　2.前三季度研发投入同比增长40.10%，持续处于行业较高水平。三季度期间费用率同比增加3.96pct，其中销售、管理、研发费用率分别为20.48%、3.21%、6.87%，同比各增加2.59、0.60、1.21pct，我们估计销售费用率的提升主要与加大品牌与新品推广有关；前三季度研发投入为6.99 亿元，同比增长40.10%，费用率7.33%。

    　　3.第三季度归母净利润同比增长7.24%，扣非净利润同比增长15.83%。三季度公允价值变动损益36 万元、投资收益3844 万元；利润总额增长16.48%至3.06亿元，有效税率同比增加4.15pct 至11.58%。前三季度归母净利润8.30 亿元，同比增长28.60%；扣非归母净利润5.34 亿元，同比增长7.44%；其中三季度归母净利润2.54 亿元，同比增长7.24%；扣非净利润2.28 亿元，同比增长15.83%。

    　　4. 现金流持续优化。前三季度经营活动现金流量净额3.79 亿元，同比增长319.28%，主因优化经营活动现金流管理；投资活动产生的现金流量净额-6.36 亿元，同比下降855.40%，主因本期购买理财产品，支付构建固定资产、无形资产和其他长期资产；筹资活动产生的现金流量净额-2.64 亿元，同比下降108.22%，主因偿还借款及支付租赁负债所致。

    　　维持对公司的判断。公司为全球领先的消费电子品牌，加速布局户外+户用储能赛道，有望推动Anker 主品牌战略升级，夯实全球充电第一品牌的领先地位。①重视研发和团队激励：2022 前三季度研发投入占营业收入的比例为7%，通过员工持股及设置短期和长期激励机制，健全人才培养体系；②产品持续创新：2022 年以来推出AnkerWork B600智慧办公音频硬件、eufy Security 双摄门铃、eufy Pet D605 宠物监看和投喂机、消费级3D 打印机AnkerMake、Anker 757 户外电源等新品，新品客单价呈提升趋势。③全渠道提升品牌力：线下入驻沃尔玛、百思买、塔吉特和7-11 等零售连锁，1H2022 线下销售占比持续提升至36%。

    　　更新盈利预测与估值：我们预计2022-2024 年收入各145.17 亿元、171.13 亿元、205.92亿元，同比增长15.4%、17.9%、20.3%，归母净利润各11.48 亿元、13.63 亿元、16.52亿元，同比增长17.0%、18.7%、21.2%。给以2023 年20-25x PE，对应合理市值区间273 亿-341 亿元，合理价值区间A 股67.06-83.82 元/股，“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场需求变化，存货管理风险，全球经济和政治环境的不确定性等。