事件：10 月26 日，公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入95.37 亿元/同比+13.19%，归母净利润8.30 亿元/同比+28.60%，扣非归母净利润5.34 亿元/同比+7.44%；其中，2022Q3 单季度实现营业收入36.49 亿元/同比+19.46%，归母净利润2.54 亿元/同比+7.24%，扣非归母净利润2.28 亿元/同比+15.83%。

    　　营收环比有所改善，新品持续上线。1）虽受全球经济形势下行压力，以及海外通胀、地缘政治等因素扰动，报告期内公司积极应对，单季度实现营收同比增长19.46%，增速环比提升16.78pct（有prime day 错期影响）；2）分品类看，受海外需求恢复拉动，充电品类增速仍相对可观，智能创新及无限音频品类亦有所增长；3）报告期内，公司不断突破技术瓶颈，推出了包括马赫无线蒸汽洗涤机、eufycam 3、全新氮化镓快充系列以及Space Q45 等音频产品，新品持续上线。

    　　成本端环比略有提升，研发投入有所增加，经营净利润改善。1）报告期内，公司毛利率为38.88%/同比-5.25%，主要系财务口径变动影响，环比-2.5%，成本环比略有提升；2）期间费用率同比-5.08pct 至31.29%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.47%/3.38%/7.33%/0.11%，同比分别-6.48pct（亦为财务口径影响）/+0.19pct/+1.41pct/-0.19pct，受研发人员数量增加拉动，研发费用率有所提升，财务方面，公司积极进行外汇套保，有效减少了汇兑损失；3）Q3实现归母净利润2.54 亿元/同比+7.24%，扣非归母净利润2.28 亿元/同比+15.83%，经营利润提升明显，非经常损益则主要来自于参股公司公允价值变动。

    　　经营性现金流大幅转正，投资端环比有所收缩。1）报告期内，实现经营性现金流3.79 亿元（去年同期为-1.73 亿元），管理持续优化；2）投资活动产生的现金流为-6.36 亿元，净流出体量环比收缩14.9%，年初至今理财产品、固定资产等购建金额仍处于较高水平。

    　　投资建议：公司为中国出海品牌标杆，回顾公司历史，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。报告期内，疫情仍有所扰动，全球经济下行压力增大且海外多国通胀，叠加产品迭代周期影响，公司销售略微承压；运费、原材料端好转，成本、利润情况有所恢复。我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为11.36亿元/13.78 亿元/17.32 亿元，EPS 分别为2.80 元/股、3.39 元/股、4.26 元/股，当前股价对应估值分别为23/19/15 倍PE，维持“买入”评级，目标价85 元。

    　　风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅减弱或费用大幅提升；国内外疫情影响风险；人才及组织大幅变动。