公司2022 上半年实现营收58.87 亿元，同比+9.62%，实现归母净利润5.76亿元，同比+41.01%；扣非净利润3.06 亿元，同比+1.94%。我们认为公司短期扣非利润承压不改中长期发展趋势，看好公司卡位的跨境电商&消费电子两大成长赛道。公司技术&组织创新构建坚实成长底盘，具备产品、品牌、渠道三维壁垒，同时品类扩张、渠道拓展两大成长主线清晰，有望持续享受电商红利，维持“买入”评级。

    　　 公司2022H1 营收及归母净利润同比+9.62%/41.01%，Q2 单季度营收及利润分别同比+2.68%/84.89%，营收增长主要受益于移动电源、户外储能稳健发展，利润增长主要系2.5 亿元投资收益拉动。公司上半年实现营业收入58.87 亿元，同比+9.62%；实现归属于上市公司股东的净利润5.76 亿元，同比+41.01%；实现扣非归属于上市公司股东的净利润3.06 亿元，同比+1.94%。Q2 单季度来看，营业收入为30.22 亿元，同比+2.68%；单季归母净利润为3.77 亿元，同比+84.89%。公司营收增长主要系充电品类中移动电源、户外储能等产品出货增长所致，欧元、日元汇率走弱以及亚马逊Prime Day 后延至7 月则在一定程度上影响上半年营收表现；利润增长主要系所投金融资产公允价值增加2.5 亿元所致。毛利率方面，上半年公司毛利率为39.37%（同比+2.14pcts），其中充电类/智能创新类/无线音频类业务毛利率分别为42.56%/35.17%/38.12%，分别同比+4.53/-0.8/+0.49pct。费用端看，公司2022H1 期间费用率为31.85%（同比-5.10pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为20.46%/3.49%/7.61%/0.29%，分别同比-6.57/-0.03/+1.54/-0.03pct。

    　　 分业务看，上半年公司充电类业务保持稳健增长，智能创新及无线音频业务营收同比略有下降。分业务看，上半年公司充电类产品/智能创新类产品/无线音频类产品收入分别为29.45/16.68/12.10 亿元， 分别同比+24.18%/-3.37%/-2.75%；营收占比分别为50.02%/28.33%/20.56%，同比+5.87/-3.81/-2.61pcts。

    　　（1）充电类业务：公司是全球零售额排名第一的第三方数码充电品牌（公司半年报援引欧睿信息咨询2021 年11 月报告数据），上半年充电类业务营收同比+24.18%，一方面受益于以Anker MagGo 为代表的移动电源产品在后疫情时代需求的回暖；另一方面，公司借助Anker 757 户外电源切入500Wh 以上户外储能市场，亦贡献部分营收增量。（2）智能创新类业务：上半年营收同比-3.37%，主要系智能清洁业务在部分海外市场需求承压所致。智能清洁领域，上半年公司全面开展智能清洁业务品牌重塑，产品定位向中高端转移，公司预计下半年将推出多款新品，我们看好智能清洁产品竞争力持续提高。智能安防领域，公司聚焦中高端市场，聚焦用户痛点，上半年收入实现持续增长，未来将着眼智慧安防全方位产品矩阵打造。此外，公司上半年推出3D 打印设备全新品牌AnkerMake，公司预计其首款桌面级3D 打印产品AnkerMake M5 有望于2022H2 正式推向市场。（3）无线音频业务：上半年营收同比-2.75%，主要受新品推出周期以及市场需求影响，未来公司仍将基于Soundcore 打造高品质音箱及耳机产品。

    　　 线下渠道+新兴市场稳步发展，逐步实现全渠道多方位覆盖。（1）分地区看，上半年，公司在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区分别实现营业收入29.2/11.1/7.8/3.7/2.1/5.0 亿元，分别同比+13.05%/+0.69%/-6.20%/+42.29%/+16.99%/+20.02%，以上业务占总营收比重分别为49.63%/18.84%/13.25%/6.30%/3.51%/8.47%，分别同比+1.5/-1.67/-2.24/+1.45/+0.22/+0.74pct。其中，　　北美地区增速有所放缓，但由于基数较大占比有所提升；欧洲、日本地区营收承压，一定程度上系欧元、日元汇率走弱影响所致；中东地区持续高速增长；中国大陆保持平稳增长；澳大利亚、拉美等地区拓展顺利。（2）分销售渠道看，上半年公司线上渠道总营收37.88 亿元，占总营收比重为64.34%（同比-0.88pct），其中亚马逊/其他第三方平台/独立站营收分别为32.38/3.35/2.15 亿元，分别占总营收比重为55.00%/5.69%/3.65%，营收分别同比增长6.59%/11.88%/30.03%；线下营收为20.99 亿元，占总营收比35.66%（同比+0.88pct），同比增长12.39%。整体来看，公司线下渠道营收贡献持续提升，线上渠道营收结构逐步趋于均衡，其中独立站增速亮眼。目前公司现有的六大品牌（Anker安克、soundcore 声阔、eufy 悠飞、Nebula 安克星云、AnkerMake 安克智造、AnkerWork）均设有单独站点，后续营收贡献有望持续提升。我们认为，公司未来线上线下渠道、国内国外市场有望实现联动发展，推动营收稳步攀升，有效增强抗风险能力，我们看好公司渠道多元化战略的持续推进。

    　　 风险因素：国际环境变化；竞争加剧；海运费上涨；汇率波动风险等。

    　　 盈利预测、估值与评级：组织创新打造可复制的人才培养平台，是公司持续创新力的成长底盘，继而推动公司在产品、品牌和渠道三维度持续拓宽竞争壁垒和成长空间。综合考虑下游需求短期承压因素以及公司持有金融资产的公允价值变动损益，我们上调公司2022 年EPS 预测值至3.21 元（原预测值为3.05元），下调2023/2024 年EPS 预测值至3.87/4.48 元（原预测为3.91/5.10 元）。

    　　参考可比公司石头科技、科沃斯2022 年平均PE 为18 倍，考虑公司品牌影响力持续强化以及多元化、国际化的业务布局，以及收入占比更高的海外业务拥有更强的盈利能力，我们给予一定估值溢价，按照2022 年25 倍PE，对应目标价为80 元，维持“买入”评级。