公司发布2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入58.87 亿元，同比增加9.62%；归属于母公司股东的净利润5.76 亿元，同比增加41.01%；实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比增加1.94%，非经常性损益主要是本期公允价值变动收益较多。2022 年Q2 单季度公司实现收入30.23 亿元，同比增加2.68%，实现归母净利润3.77 亿元，同比增加84.90%，实现扣非归母净利润1.48 亿元，同比增长5.12%。

    充电类产品营收稳定增长，移动电源和户外储能是未来增长点。2022 年上半年，公司充电类产品实现营收29.45 亿元，同比增长24.18%，占总营收的50.02%，毛利率为42.56%，同比+4.53pct。公司不断丰富充电类产品类别，产品包括充电设备、数据点、移动电源和户外储能等，其中移动电源产品的收入随着境外疫情封控的逐渐放开得到了较快的增长。

    此外，公司于2022 年4 月上线Anker 757 户外电源（PowerHouse1229Wh），首次切入了500Wh 以上的户外储能市场，该产品使用高性能磷酸铁锂电芯和Hyper Flash 极速回充技术，致力于为户外旅途和家庭应急提供安全持久的供电方案，未来公司户外电源类产品收入占比有望随着公司持续推新而进一步提高。

    智能创新类和无线音频类产品收入小幅下滑，持续推新助力公司业绩上涨。2022 年H1，因海外市场对于智能清洁的需求有所放缓，公司智能创新类产品实现16.68 亿元收入，同比减少3.37%，营收占比28.33%，公司调整产品定位，向中高端转移，2022 年4 月，公司在海外推出全新 高端消费级3D 打印设备品牌AnkerMake，旗下AnkerMake M5 主打智能高速打印，并将于2022 年下半年正式面市，同时预计下半年公司还将推出多款新品。2022 年H1，公司无线音频类产品营收12.10 亿元，同比减少2.75%，占总营收的20.56%，收入下滑系受到新品推出周期和市场需求的影响。公司深度聚焦用户细分需求，基于不同场景推出不同产品，现有产品系列包括入耳式耳机Liberty 系列，防汗运动耳机Sport 系列、音频眼镜Frames 系列、派对音响Flare 和Rave 系列、Motion 户外系列等。今年上半年公司推出全球首款可旋转耳挂类运动耳机soundcoreSport X10，未来在公司上百项无线音频方向的专利加持下，将不断推出高品质听音产品。

    线上+线下全渠道销售模式形成，品牌独立站收入占比持续提高。公司线上业务分为亚马逊、天猫、京东、抖音等第三方平台和自有平台独立站两种渠道，第三方平台多点开花+独立站使得2022 年H1 公司线上渠道创收37.88 亿元，同比增长8.15%，其中，品牌独立站方面，公司六大品牌（Anker 安克、soundcore 声阔、eufy 悠飞、Nebula 安克星云、AnkerMake 安克智造、AnkerWork）均设有单独站点，表现强劲，实现收入2.15 亿元，同比大增30.03%，占营收之比3.65%，同比+0.58pct，收入占比进一步提高。2022 年上半年，公司线下渠道实现收入20.99 亿元，同比增长12.39%，公司线下合作的零售门店已超过4 万家。同时，公司内部持续进行能力改革，提升端到端的渠道运作能力，支撑线下业务不断突破。

    毛利率和净利率有所改善，研发投入不断提高。将运输费用由销售费用调整至营业成本，对上年数据进行追溯调整后，公司2022 年Q2 毛利率为40.52%，同比+3.13pct，净利率为12.52%，同比+5.20pct，均有所改善。2022 年Q2，公司的销售、管理、财务费用率分别为20.45%、3.62%和0.41%，同比+1.35pct、-0.14pct 和+0.09pct，公司三费率水平比较平稳；2022 年Q2 研发费用率为7.97%，同比+1.05pct，公司重视研发创新，上半年申请专利总计超411 项，不断提高研发投入，助力新产品的推出。

    投资建议：考虑到通胀和疫情的影响，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为151.02、198.00、244.97 亿元，同比增长20.1%、31.1%和23.7%，归母净利润分别为13.04、15.10、19.20亿元，同比增长32.8%、15.8%和27.2%，对应2022 年8 月25 日67.06元/股收盘价PE 分别为20.9、18.1 和14.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动，线下市场开拓不及预期，新产品开拓不及预期。