2Q22 扣非归母净利符合我们预期

    　　公司公布2022 年二季度业绩：收入同比增长3%至30.23 亿元，略低于我们与市场预期；扣非归母净利1.48 亿元，同比增长5%，符合我们与市场预期。我们认为1H22 得益于海外线下活动复苏，公司充电产品销售表现良好，但受到海外需求较为疲软的影响，无线音频及创新类产品增长较弱。毛利率方面，公司2Q22 毛利率环比提升2.4ppt，我们认为主要得益于公司充电类产品结构向好及海运费用的部分缓解。考虑到2022 年以来海运费用同比有所下降，以及今年Prime Day 促销定于7 月（去年同期为6 月），我们建议投资人关注公司3Q22 Prime Day 的促销情况以及2H22 传统备货旺季时公司潜在的海运费用改善。

    　　发展趋势

    　　充电产品护城河不断加深，高研发构筑产品组合壁垒。回顾上半年，公司充电/无线音频/创新类产品分别实现同比增长24%/同比下滑3%/同比下滑3%。细分来看，公司充电业务条线增速明显，我们认为主因海外线下活动逐步复苏，而手机的续航弱点仍需消费电子配件加以补充，加之公司持续推出Anker 757 等便携式储能新品，能够较好满足多种户外场景下的续航需求，公司的充电业务产品矩阵持续得以巩固；无线音频条线，受到海外宏观需求疲软影响，上半年收入同比增速为负，但展望下半年，我们依然看好公司凭借Sport 等系列新品捕捉用户新需求，收入有望恢复增长态势；创新业务条线，我们依然看好北美智能安防市场较快速渗透，公司有望跟随市场持续成长，同时建议投资人关注安克在2H22 潜在推出的扫地机新品。伴随公司研发的持续投入（1H22 研发费用率为8%，同比增长2ppt），我们看好公司不断加深产品护城河，构筑优质品牌矩阵。

    　　线下渠道持续推进，长期主义打造均衡发展模式。截至1H22，公司线下收入占比达到36%，较去年同期提升1ppt，在整体海外需求较为疲软的背景下仍持续扩张其线下渠道。我们认为海外的线下渠道建立需要同时具备较敏捷的仓储物流响应能力以及较强的产品品牌力，我们看好公司在海外需求复苏时通过较好的线上+线下渠道分布模式助推公司收入体量成长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到北美需求较为疲软，我们下调公司2022 年和2023 年盈利预测3%和9%至12.4 亿元和15.3 亿元。公司当前股价对应2022/2023 年20.8 倍/16.8 倍市盈率。但基于公司仍持续建设其产品组合与线下渠道，有望助推公司品牌力形成，我们维持跑赢行业评级和95.00 元目标价，对应31.2 倍/25.2 倍2022 年/2023 年市盈率，较当前股价有49.9%上行空间。

    　　风险

    　　原材料及海运费用持续维持高位，海外疫情二次爆发。