投资要点:
跨境海运不 畅致使业绩承压,下调目标价至151.64元。受全球海运系统阻力影响,公司业绩略低于预期,我们下调2021-2023 年EPS 至2.44/ 3.37/4.54 元(前值为3.16/4.34/5.64 元),给予公司2022 年45XPE,下调目标价至151.64 元(前值为191.63 元),维持“增持”评级。
事件:公司公布2021 年三季报,前三季度实现营收84.25 亿元,同比增长40%,实现归母净利润6.46 亿元,同比增长21%;2021Q3 单季度实现营收30.55 亿元,同比增长23%,实现归母净利润2.37 亿元,同比下滑7%。
销售费用率因品牌建设投入加大、海运运费上涨而提升,未来有望逐步下降。2021 年前三季度销售费用率同比提升3.93pct 至26.95%,其中Q3 单季度同比提升4.13pct 至26.81%,主要系品牌建设投入的加大及海运运费上涨所致。因全球海运系统阻力及Q4 旺季备货需求,公司存货同比增长90%,其他应收款同比增长240%,经营活动产生的现金流量净额同比下滑384%。随着海运价格走低、延误情况逐步缓解,公司经营情况有望好转,盈利能力有望增强。
线下渠道发展向好,境内市场持续高增。分渠道来看,2021 年前三季度线上/线下分别实现营收54.22/29.62 亿元,同比增速分别为29%/63%;分区域来看,2021 年前三季度境外/境内分别实现营收81.43/2.82 亿元,同比增速分别为37%/ 297%,渠道与区域扩张成效显现。
风险提示:贸易摩擦风险,运费上涨风险,消费电子产品迭代风险。