3Q21 收入基本符合预期，利润低于我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：收入30.5 亿元，同比增长23%，基本符合我们此前预期，主要得益于充电类、无线音频及智能创新类业务共同助力成长；3Q21 单季度净利润2.4 亿元，同比下降7%，低于我们预期27%，主因：

    　　1）原材料端涨价对成本形成压力；2）三季度整体海运费用水平维持高位，公司3Q21 积极为4Q 旺季备货，导致海运费增幅明显。

    　　发展趋势

    　　短期看，业绩受行业波动影响，4Q21 传统旺季销售动能可期。我们认为，3Q21 公司收入的稳健成长显现出其充电类、无线音频及智能创新类业务的多品类共振初显成效；虽然受上游原材料涨价及海运费用维持高位的行业影响，公司三季度业绩承压，但截至昨日，波罗的海干散货指数（由国际主要航线的即期运费加权计算，用于反映运费的价格水平）自10/8 日运费高点已下降36%，出现初步的缓解迹象。展望4Q21，我们认为伴随着亚马逊传统旺季的到来以及公司三季度的积极备货，公司在海运费用上的压力有望减轻，同时各品类产品线有望依靠其拳头产品持续升级品牌形象，实现销售的多点开花。我们预测公司四季度收入将同比增长43%，增长动能较强。

    　　长期看，多品牌叠加多品类的销售模式持续受到认可，公司有望成为AIoT时代的率先受益者。正如我们在此前的《坚持长期主义，打造享誉全球的消费电子领导品牌》中所提及，我们认为消费电子产业有望引来新一轮以AIoT 为中心的创新周期。回顾今年以来，公司1-3Q 收入同比增长40%，反映其多品牌叠加多品类的销售模式持续受到消费者认可。展望未来，我们认为公司无线音频及智能创新类业务将成为新的业务增长点，我们预计2022 年公司整体收入将同比增长27%。我们看好基于公司优质的产品设计与性价比，不断加强消费者认可，在AIoT 时代成为消费电子的全球领导品牌公司之一。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到高海运费用仍将短期持续，我们谨慎下调公司2021 年和2022 年盈利预测7%和4%至10.9 亿元和15.6 亿元。公司当前股价对应2021/2022年37.5 倍/26.3 倍市盈率。虽然2021 年公司受到海运及上游原材料涨价的影响，但我们依然看好公司产品端的长线成长动能，维持跑赢行业评级和180.30 元目标价，对应45.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有78.6%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料及海运费用持续维持高位，海外疫情二次爆发。