安克创新发布2021 半年报。2021 上半年实现收入53.71 亿元，同比增长52.24%；归母净利润4.08 亿元，同比增长47.63%，扣非归母净利润3.00 亿元，同比增长22.83%。摊薄EPS 为1.00 元；加权平均净资产收益率7.44%，经营性现金流净额-1.16 亿元，同比减少163.15%。
简评：
1. 上半年收入增长52.24%，延续高增长。上半年收入53.71 亿元，同比增长52.24%，多品类、多区域实现高增长。其中一、二季度同比各增长57.94%、47.84%。
（A）分区域：北美、欧洲、日本、中东、中国大陆收入各占比48.13%、20.51%、15.49%、4.85%、3.29%，上半年公司在北美、欧洲、日本、中国大陆等主力市场均实现了40%以上的增长。其中，公司发力境内市场布局，上半年中国市场实现收入1.76 亿元，同比增长296.4%；取得618 天猫和京东第三方充电器品牌销售双冠，5 月举办中国首场线下发布会。
（B）分产品：充电类、智能创新类、无线音频类收入同比各增长43.64%、68.29%、48.56%，占比44.15%、32.14%、23.17%，主要来自快充产品需求提升及持续推新。智能创新类产品收入增速最快，根据安克创新2021 半年报援引亚马逊会员日Prime day 排行榜：eufy 扫地机销量位列德国亚马逊扫地机品类第1；根据亚马逊2021 年6 月30 日实时排行榜数据：eufy Security 安防主力产品智能无线安防摄像头、智能可视门铃在北美、欧洲亚马逊均排行品类销售额前3；根据安克创新2021 半年报援引GFK 数据：eufy Security 无线安防摄像头澳大利亚全渠道销售额第1。
（C）分渠道：线上、线下渠道各占比65.52%、34.48%，与去年同期相比线下占比提升6.17pct。公司在美国市场已多年入驻沃尔玛、百思买、塔吉特等大型商超，并于2021 年上半年在加拿大市场取得重要突破，成功入驻沃尔玛、百思买、Costco 等多家卖场；2020 年在日本市场与知名连锁便利店品牌7-11 达成合作并成功入驻，覆盖超过1 万余家。
2. 上半年毛利率44.88%，同比持平，其中一、二季度毛利率各为45.08%、44.71%，同比各变动+1.9pct、-1.5pct；其中充电、智能创新、无线音频类产品毛利率各45.95%、45.71%、41.99%，同比分别变动+1.36、-1.38、-0.44pct。
3. 运费和品牌投入为主要费用增量。上半年销售、管理、研发、财务费用率各27.03%、3.52%、6.07%、0.32%，同比各变动+3.77、+0.28、-0.6、+0.43pct。
销售费用同比增长76.92%，我们认为主因市场推广费和运费均增长超100%；管理费用同比增长65.29%，主因人员薪酬的增长；研发费用率同比减少0.6pct，研发人员年初至今增267 人至1277 人，占总人数的42%，持续引入优秀人才。
4. 归母净利润增长47.6%，盈利稳定。上半年公允价值变动净收益4074 万元投资净收益6545 万元，存货减值-8067 万元；利润总额增长42.8%至4.65 亿元，有效税率同比减少 7.5pct 至7.73%，少数股东损益同比增加2136 万元至2097 万元（主要来自海翼智新子公司），最终归母净利润同比增长47.6%至4.08 亿元，其中一、二季度归母净利润同比各增长47.27%、48%，上半年扣非归母净利润同比增长22.83%至3.0 亿元。
5. 备货和品牌建设开支致经营性现金流下降。上半年经营活动现金流量净额-1.16 亿元，同比下降163.2%，主因产品备货支出以及品牌建设投入上升；投资活动产生的现金流量净额3.75 亿元，增长6608.6%，主因大额理财产品到期赎回。
维持对公司的判断。公司为精品跨境电商龙头，有望进一步巩固竞争力。○1 重视研发和团队激励：1H21 末研发人员占比42%，通过员工持股以及设置短期和长期激励机制，健全人才培养体系；○2 产品持续创新：推出降噪舱耳机，召开首场中国区发布会发布第二代氮化镓充电器，我们预计2H21 有望继续发布新品。○3 全渠道提升品牌力：北美以外地区快速增长，发力中国市场；线下入驻沃尔玛、百思买、塔吉特、和7-11 等零售连锁，1H21 线下销售占比持续提升至34.5%。
更新盈利预测与估值：预计2021-2023 年收入各130.83 亿元、172.16 亿元、219.25亿元，同比增长39.9%、31.6%、27.4%，归母净利润各12 亿元、15.56 亿元、19.45亿元。给以2021 年50-60x PE，对应合理市值区间600-720 亿元，合理价值区间A 股147.61-177.14 元/股，“优于大市”评级。
风险提示：市场需求变化，存货管理风险，全球经济和政治环境的不确定性等。