事件：8 月19 日公司发布2021 年中报，2021H1 实现营收53.71 亿元/同比增长52.24%，实现归母净利润4.08 亿元/同比增长47.63%，实现扣非归母净利润3.00 亿元/同比增长22.83%;其中，2021Q2 实现收入29.44 亿元/+47.84%，归母净利润2.04 亿元/+48.00%，扣非归母净利润1.41 亿元/+22.98%，业绩符合预期。

    渠道品类继续扩张，产品、品牌能力不断提升。报告期内，公司三大品类均实现不错增速：分品类看，公司充电类实现收入23.71 亿元/同比+43.64%；智能创新类产品实现收入17.26 亿元/同比+68.29%；无线音频类实现收入12.45 亿元/同比+48.56%。其产品、品牌能力得到进一步提升：据公司公告，充电类产品持续实施高研发投入和品牌投入，继续保持优势；智能创新品类子品类排名提升，据亚马逊会员日Primeday 排行榜及6 月30 日排行榜数据，eufy 扫地机单品位列德国扫地机品类第一，eufy Security 安防主力产品智能无线安防摄像头、智能可视门铃在北美、欧洲亚马逊均排行品类销售额前三，在澳大利亚全渠道销售额排行第一；无线音频类产品品类不断丰富。分渠道来看：报告期内，线上/线下各实现营业收入35.03/18.43 亿元，其中线下占比提升6.17pct 至34.48%，继续推动线下渠道发展。分区域看，北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他分别实现32.1%/71.3%/56.5%/48.1%/ 296.4%、135.78%增速，占比分别-7.33pct/+2.28pct/+0.43pct /-0.14 pct/+2.03pct/+2.74pct 至48.13%/20.51%/15.49%/4.85%/3.29%/7.74%，公司在不断各区域的销售能力，在国内市场，公司2021 年618 期间天猫/京东平台销售额分别同比+308%/213%,拿下天猫和京东平台第三方充电器品牌销售额双冠军。

    毛利率保持稳定，费用率有所上升，经营性现金流有所下降。报告期内，公司主营毛利率为44.88%，同比基本持平，其中充电类/智能创新类/无线音频类毛利率分别同比+1.36pct/-1.38pct/-0.44pct。费用端，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+3.77pct/+0.28pct/-0.60pct/+0.43pct 至27.03%/3.52%/6.07%/0.32%，主要系运费提升及广宣、员工、租赁费用对应增加有关，更多为扩张期主动投入影响。同时，备货有所增加、费用提前现金确认，导致经营性现金流有所下降，当期经营性现金流净额-1.16 亿元（去年同期1.84 亿元）。

    持续加大研发投入，优质品牌深入身心。公司2021 年上半年研发投入3.26 亿元，新增12 件发明专利、26 件实用新型专利，并有多项专利正在申请中；截止报告期末，共有员工3010 名，其中研发人员1277 名，占总人数的42.43%。优质品牌及口碑打造一直在重中之重的位置：报告期内，公司产品荣获德国红点设计（Reddot）奖4 项、汉诺威工业（iF）设计奖7 项等国际奖项，再创佳绩，入选“2021 胡润中国大消费 民企百强榜”，旗下品牌Anker 连续5 年入选“中国全球化品牌50强”榜单，2021 年以26%的品牌力增长位列消费电子类增速第1，在全榜品牌力中的增速排行第4，目前公司全球用户数已超过1 亿人。2021年上半年，公司Anker 的百度搜索指数同比增长35% ，Soundcore 百度搜索指数环比增长98%，以上均是公司产品及渠道力优秀的结晶。

    投资建议：公司为中国出海品牌标杆，回顾公司历史，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为；当前快充、扫地机、无线安防多产品线增长向好，品类、渠道持续拓张，优质品牌深入人心。预计2021-2022 年归母净利润分别为10.67 亿元/13.03 亿元，EPS 分别为2.62 元/股、3.20 元/股，当前股价对应估值分别为48/39 倍PE，维持“买入”评级，6 个月目标价156 元。

    风险提示：1）产品研发风险或子品类发展严重不及预期；2）贸易政策变化风险；3）人才及组织大幅变动；4）费用大幅提升。