收入增速稳健高增，扣非利润增速表现平稳

    　　公司21 上半年营收同增52.24%至53.71 亿元，归母净利润同增47.63%至4.08 亿元，扣非净利润同增22.83%至3 亿元，其中非经收益主要系政府补贴以及一系列投资理财收益。单季度看，二季度营收同增47.84%，受整体跨境电商行业在海外消费基数走高，较Q1 有所放缓，归母净利润同增48%，继续实现稳健高增长。

    　　新产品线收入高增，欧洲/日本及国内区域增速靓丽分品类看，充电类营收稳健增长43.64%至23.71 亿元，智能创新类营收同比+68.29%至17.26 亿元，占比+3.07pct 至32.14%，无线音频类营收同比+48.56%至12.45 亿元，新品建设表现优异。区域上，北美市场营收稳健增长32.11%至25.85 亿元，欧洲/日本市场分别取得71.30%/56.51%的增长，此外国内市场增长296.40%。渠道上，线下渠道实现较快恢复，收入同比+85%左右，占比提升至34.48%。

    　　毛利率水平稳定，品牌建设投入及运费上涨带来销售费用增长公司上半年毛利率水平44.88%，基本持平，其中充电类品牌继续强势，毛利率同比+1.36pct。上半年销售费用率同比+3.77pct 至27.03%，系公司开拓新品加大品牌建设投入，以及行业运费上涨所致；管理费用率+0.28pct，较为稳健。存货周转天数+12.59 天，预计系公司业务成长带来存货储备增加，同时21 年亚马逊prime day 提前至6 月亦带来备货增加。现金流方面，公司上半年经营性现金流净流出1.16 亿元，系存货备货增加及年初支付上一年部分税费及奖金所致。

    　　风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复

    投资建议：跨境出海 B2C 龙头，品类建设稳步推进，维持“买入”

    　　公司作为跨境消费电子品牌运营龙头，通过前期打下的良好合规的运营能力基础，有望在亚马逊监管加严趋势下进一步分享跨境电商规范化发展红利。在区域布局上，公司积极开拓新兴国家地区以及国内市场，实现多区域齐头快速发展；在品类布局上，公司新品类增长潜力持续验证，无线音频/智能创新类产品正逐步为公司打开新的成长空间。

    　　我们维持预计公司 21-23 年归母净利润分别为 11.48 亿元/15.19 亿元/19.79 亿元，EPS 分别为 2.83/3.74/4.87 元/股，对应PE 分别为44/33/26 倍，维持“买入”评级