公司2021H1 实现营收53.71 亿元，同比+52.2%；归母净利润4.08 亿元，同比+47.6%；扣非后归母净利润3.00 亿元，同比+22.83%；毛利率为44.88%（同比持平），净利率为7.99%（+0.16pct）。公司2021H1 营收高速增长主要系各地区需求复苏叠加渠道顺利拓展，利润端增速不及收入端则主要系投入期费用增长较快。我们看好公司卡位的跨境电商&消费电子两大成长赛道，技术&组织创新构建的成长底盘坚实，具备产品、品牌、渠道三维壁垒，同时品类扩张、渠道拓展两大成长主线清晰，有望持续享受电商红利，维持"买入"评级。

    　　 公司2021H1 业务持续高增长。公司2021H1 实现营收53.71 亿元，同比+52.2%；归母净利润4.08 亿元，同比+47.6%；扣非后归母净利润3.00 亿元，同比+22.83%；毛利率为44.88%（同比持平），净利率为7.99%（+0.16pct）。费用端看，2021H1 销售/管理/研发费用率分别为27.03%/3.52%/6.07%，同比分别+3.77/+0.28/-0.6pct。公司营收高速增长主要系各地区需求复苏叠加渠道顺利拓展，利润增速不及收入则主要系品牌建设端销售费用增长较快，其中上半年市场推广费为3.82 亿元（同比+110.42%）、运费为4.11 亿元（同比+140.53%）、销售平台费用4.47 亿元（同比+39.14%）。公司近几年把握机会发力品牌建设，费用端虽阶段性较高，但品牌及渠道端的蓄力将为公司中长期发展打下坚实基石，我们看好公司的成长性。

    　　 公司成长逻辑之渠道端：由线上拓往线下，由成熟市场迈向新兴。公司目前已实现“线上+线下、成熟市场+新兴市场”全渠道多方位覆盖，业务范围超100个国家和地区，2021H1 在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆等市场收入分别实现32.11%/71.30%/56.51%/48.08%/296.40%的增长。1）纵向-由线上拓往线下：

    　　公司线下渠道持续拓展，2020 年入驻日本知名连锁便利店品牌7-11，覆盖一万余家门店，2021H1 在加拿大市场入住沃尔玛、百思买、塔吉特等大型商超，目前正持续贡献业绩。2021H1 公司来自线上渠道的收入为35.03 亿元，收入占比65.52%（同比-6.17pcts）；来自于线下渠道的收入为18.43 亿元，收入占比34.48%（同比+6.17pcts），线下渠道营收占比进一步提高。2）横向-由成熟迈向新兴：近年来公司在巩固北美、欧洲、日本等成熟市场的基础上持续拓展澳洲等新领域市场及中国大陆、东南亚、南美等新兴市场。国外方面，2021 年上半年，公司eufy Security 无线安防摄像头在澳大利亚全渠道销售额排行第一；国内方面，上半年在中国大陆市场实现营收1.76 亿元（同比+296.40%），营收占比3.29%（同比+2.03pcts）；2021 年618 期间，Anker 拿下天猫和京东平台第三方充电器品牌销售额双冠军，其中天猫平台销售额同比+308%，京东平台销售额同比+213%。我们认为，多元化渠道布局有利于公司降低单一市场、单一渠道风险，同时带来新业绩增长点，我们看好公司渠道结构的进一步优化。

    　　 公司成长逻辑之产品端：品类持续拓展，细分赛道不断高成长。得益于公司在欧洲、日本、加拿大等市场顺利拓展及产品持续创新，2021H1 公司三大业务均实现较高增长，其中：（1）充电类产品：上半年营收达23.71 亿元（同比+43.64%），收入占比44.15%（同比-2.65pcts），毛利率为45.95%（同比+1.36pcts）。（2）无线音频类产品上半年营收达12.45 亿元（同比+48.56%），收入占比23.17%（-0.58pct），毛利率为41.99%（同比-0.44pct）。（3）智能创新类产品上半年营收达17.26 亿元（同比+68.29%），收入占比32.14%（同比+3.07pcts），毛利率为45.71%（同比-1.38pcts）。我们看到公司近年增长动能正逐步切换，智能创新产品营收高速增长且营收占比呈上升趋势。目前公司智能创新产品已在初期智能家居类基础上拓展了智能影音、智能车载、智能安防等，随公司持续投入研发，未来公司产品结构有望更加多元化。

    　　 公司成长逻辑之品牌端：销售费用持续投入，品牌效应不断强化。营销是产品初次触达用户、后期品牌声量放大的关键，2018-2020 年间公司销售费用分别为16.4/20.8/22.5 亿元，2021H1 销售费用14.52 亿元（同比+76.9%），持续保持增长趋势。通过品牌营销、自主研发等方式，公司已成功打造Anker、Soundcore、eufy、Nebula 等全球化品牌。自2011 年成立以来，公司产品已连续多年位列各亚马逊市场品类“BestSeller”；2021 年上半年，公司入选“2021胡润中国大消费民企百强榜”，旗下品牌Anker 连续5 年入选BrandZ“中国全球化品牌50 强”榜单，其中2021 年在榜单中位列第13 位，同时以26%的品牌力增长位列消费电子类增速第1，在全榜品牌力中的增速排行第4。我们认为，品牌力塑造带来的用户忠诚度对公司进行横向品类扩张具备重要意义，我们看好公司在品牌塑造方面的持续投入。

    　　 风险因素：技术创新风险；国际环境变化；竞争加剧；存货管理；汇率波动等风险。

    　　 投资建议：组织创新打造可复制的人才培养平台，是公司持续创新力的成长底盘，继而推动公司在产品、品牌和渠道三维度持续拓宽竞争壁垒和成长空间。

    　　我们维持公司2021/22/23 年EPS 预测为3.19/4.30/5.48 元，受益于公司产品及品牌影响力的提升，考虑龙头及品牌溢价，给予公司2021 年55 倍PE，对应目标价175 元，维持“买入”评级。