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    公司公布中报：21H1 公司实现营收53.71 亿，同比增长52.24%；实现归母净利润4.08 亿，同比增长47.63%。单Q2 公司实现营收29.44 亿元，同比增长47.84%，实现归母净利润2.04 亿元，同比增长48%。

    简评

    Q2 业绩符合预期，成长性持续验证

    Q2 公司收入/归母净利润增速分别为47.87%/48%，公司成长性持续得到验证，业绩符合预期。

    分产品看，产品迭代持续推进，智能创新类成长领先充电类：21H1 公司充电类产品营收同比增长43.64%至23.71 亿元。公司作为全球最大的第三方充电配件品牌商之一，产品迭代出新持续领先，2021 年领先升级氮化镓2 代快充产品。

    智能创新类：21H1 公司智能创新类产品营收同比增长68.29%至17.26 亿元，营收占比提升3.07pct 至32.14%。公司智能创新类产品eufy 智能家居和安防产品及Nebula 家用投影仪，多款产品在亚马逊渠道销售位居品类前列。

    无线音频类：21H1 营收同比增长48.56%至12.45 亿元，推出多款主打高品质音效和降噪的旗舰产品，产品品类不断丰富。

    分地区看，内销市场快速打开，欧洲市场增长强劲H1 大陆营收同比增长3 倍至1.76 亿，其中线上渠道新拓展抖音、小米有品等渠道，天猫平台销售同比增长308%，京东平台同比增长213%；线下入驻APR、免税、机场及顺电等零售平台实现突破。

    H1 北美地区销售+32.11%，北美基本盘保持稳健增长；欧洲地区销售+71.3%增长强劲，欧洲销售占比提升2.28pct 至20.5%，日本/中东销售分别+56.51%/+48.08%，持续高成长。

    分渠道看，线下渠道快速增长，占比持续提升

    21H1 公司线上渠道收入35.03 亿，测算同比+38.7%；线下渠道收入18.43 亿（+84.8%），线下渠道收入占比提升6.17pct 至34.48%。

    线下渠道持续拓展表明公司品牌力的不断提升。

    H1 毛利率维持稳定

    21H1 公司毛利率44.88%，同比持平，其中充电类毛利率同比+1.36pct 至45.95%，智能创新类/无线音频类产品毛利率同比-1.38/-0.44pct。

    期间费用率有所上行，主要受物流成本与市场推广费影响，盈利能力保持平稳21H1 公司期间费用率同比+3.88pct 至36.95%，主要受销售费用率同比+3.77pct 至27.03%影响，其中H1 公司运费同比增长141%至4.1 亿，主要受国际物流成本上升影响；市场推广费同比增长110%至3.82 亿元，预计主要受渠道扩张影响。此外H1 公司受益于投资收益与公允价值变动损益形成1.08 亿元非经常性收益，子公司深圳海翼智新科技形成0.21 亿少数股东损益（前期为-0.4 亿），以上因素共同作用下，H1 公司归母净利润同比增长47.63%至4.08 亿元，扣非归母净利润同比增长22.83%至3 亿元。

    现金流小幅波动，预计受线下渠道开拓与物流影响，单Q2 环比向好21H1 公司经营性现金流净额-1.16 亿元（去年同期1.84 亿元），主要受H1 存货较期初增加7.6 亿影响，同时H1 应收/应付分别较期初+2.7/+4.9 亿。存货与应收的增加预计主要受公司线下渠道开拓以及国际物流影响，应付账款提升反映公司品牌力持续增强下，对上游取得更高议价能力。单Q2 公司经营性现金流净额0.86 亿，环比Q1（-2 亿）向好趋势明显。

    投资建议：21H1 公司业绩持续高增长符合预期，线下渠道持续扩展，内销快速放量。我们持续看好公司产品+渠道+区域的持续扩张，且公司产品扩张与快速迭代能力已获充分验证。我们认为公司作为跨境B2C 消费电子领军企业，品牌溢价持续凸显。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.1、17.2、22.4 亿元，对应PE 分别为39、30、23 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：行业竞争加剧；消费倾向下降；汇率波动风险；贸易摩擦及亚马逊规则不确定风险；新品研发、推广不及预期风险