投资要点：

    公司公布2021 年一季报，业绩基本符合我们预期。1）21Q1 实现收入24.3 亿元，同比增长57.9%，归母净利润2.0 亿元，同比增长47.3%，业绩基本符合我们预期。扣非归母净利润1.6 亿元，同比增长22.7%，一季度主要非经常性损益为政府补助2710 万元和理财收益3145 万元。收入端增长主要由于一季度无线音频和和智能创新类产品销售增长所致，我们判断TWS 耳机和扫地机器产品一季度有较好的销售表现。

    毛利率持续上行，品牌投入推动销售费用率提升，资产质量健康。1）毛利率稳中上行，净利率维持稳定。公司21Q1 毛利率同比提升1.2pct 至45.1%，主要系前期品牌投入所带来的品牌溢价，预计全年毛利率保持稳中上行的趋势。净利率同比略微下滑0.2pct 至8.8%，主要由于销售费用率增长所致。2）加大品牌投入，销售费用率提升明显。21Q1销售费用同比提升88.6%，销售费用率同比提升4.5pct 至27.8%，我们判断主要由于一季度公司品牌上加大投入，坚持走品牌溢价的长期战略，夯实品牌力。研发费用率同比下滑0.3pct 至5%，管理费用率同比提升0.4pct 至3.2%，我们预计21 全年销售费用率有所提升，其他费用率保持平稳。3）存货处于合理范围，资产质量夯实。21Q1 存货共计20.7 亿元，较年初上升30.2%，存货占总资产的比重上升5.33pct 至28.1%。主要由于产品提前备货所致。资产减值损失为-2271 万元，较年初下降40.5%，主要原因是本期存货的可变现净值上升。经营性现金流量净额为-2.0 亿元，上年同期为-3.7 亿元，主要系存货备货及年初支付上一年部分税费及奖金致支付现金增长幅度大于经营现金增长所致。

    疫情改善带动充电产品需求回暖，无线音频和智能创新保持高增。1）充电类产品：我们判断伴随疫情全球范围改善，户外旅游逐渐回暖，带动充电类产品的需求增加。此外，受益于苹果等主要手机厂商取消附赠充电设备政策，公司充电头等产品在一季度放量显著。

    　　2）无线音频类产品：公司TWS 耳机产品续航能力和音质卓越，我们判断受益于需求端热度高涨，TWS 耳机在一季度贡献显著增量。3）智能创新类产品：公司旗下安防产品及扫地机器人产品和品牌力较强，我们判断两大类产品一季度维持高增趋势。

    跨境电商方兴未艾，渠道持续渗透提振业绩。1）后疫情时代海外线上渗透率中枢上移。

    　　2021 年一季度中国跨境电商进出口总值达4195 亿元，同比增长46.5%，其中出口2808亿元，大幅增长69.3%，再次验证后疫情时代海外线上渗透率中枢上移的逻辑。2）重视新兴市场，加速渠道渗透。公司在扩大原有市场份额基础上，通过多元化的线上渠道重点拓展新兴经济市场。20 年欧洲、日本和中国地区收入增幅显著，同比分别为58/60/37%增长。21Q1 公司实现境内收入0.8 亿元，同比增长278%，在产品和品牌力背书的前提下，通过社交媒体渗透国内市场，未来中国区有望贡献显著业绩增量。

    公司是跨境电商龙头公司，在海外市场拥有较高品牌力，技术研发实力强化产品竞争力，品类拓展有望助推业绩再提速，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计21-23 年公司分别实现归母净利13.1/16.4/20.5 亿元，对应PE 为53/42/33 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：线上销售渠道风险；境外经营风险；新产品及技术研发风险。