业绩简评

    月28 日公司发布2021 一季报。2021Q1 公司实现收入24.27 亿元，同比+57.9%YOY；归母净利润2.04 亿元，同比+47.3%；扣非净利润1.6亿元，同比+22.7%YOY。收入、归母净利润增速均超过我们对全年增速的预期。

    　　经营分析

    非经常性损益主要由政府补助和委托他人投资损益组成：2021Q1，公司非经常性收益为0.45 亿元，较去年同期的0.09 亿元有较大幅增长。

    　　其中，政府补助为0.27 亿元，委托他人投资损益为0.31 亿元。本期政府补助数额与利润表中的其他收入相等，而20Q1 公司其他收入仅0.03亿元；委托他人投资损益略低于利润表中的投资收益，21Q1 公司投资收益为0.39 亿元，同样明显高于20Q1 的0.01 亿元。

    积极开拓新市场，持续进行全球化业务拓展：在积极巩固已有成熟市场的基础上，公司不断探索包括中国市场在内的重点新兴市场。2021Q1公司实现境内收入0.83 亿元，同比+278.2%；境外收入23.44 亿元，同比+54.73%。随着公司在新地区内的品牌知名度、影响力不断提升，看好新市场持续带动公司业绩高增。

    毛利率有所提升，但销售、财务费用率上升造成净利率微降：2021Q1，公司毛利率/ 净利率分别为45.08%/ 8.81%，同比+1.86pct/ -0.21pct；销售费用率为27.77%，同比+4.51pct，主要因运输费用、市场推广费等费用增长所致；管理费用率为3.23%，同比+0.41pct；研发费用率为5.04%，同比-0.25pct；财务费用率为0.33%，同比-1.0pct，主要因汇率波动造成的汇兑损失增长所致。

    充电、无线音频、智能创新“三驾马车”共同拉动收入增长：公司产品分为充电类、无线音频类、智能创新类三部分，2021Q1 三大主要产品品类均保持良好的发展态势。我们认为：充电类增长归功于各大手机厂商先后宣布不附赠充电头带来的需求增长，以及出行逐渐恢复后充电宝的需求上升；无线音频类增长得益于TWS 及蓝牙音箱的逐步普及和公司“声阔降噪舱”TWS 降噪耳机等重量级单品的推出；“智能创新”是公司的新品类，此类产品的高增得益于品牌认知和影响力的持续扩大。

    维持“买入”评级：公司具备较强品牌运营能力，我们看好在新地区新市场的开拓下，多类产品共同驱动公司业绩持续高增。我们预测公司21-23 年归母净利为11.8/ 16.0/ 19.7 亿元，同比增速为38%/ 36%/ 23%。

    　　4 月28 日收盘价对应21-23 年PE 分别为58x/ 43x/ 35x。

    风险提示：疫情，汇率波动，贸易摩擦，新品不及预期，库存风险等