安克创新3 月31 日公布2020 财报，2020 年收入93.53 亿元，同比增长40.54%；归母净利润8.56 亿元，同比增长18.7%，扣非归母净利润7.27 亿元，同比增长26.28%。摊薄EPS 为2.11 元。2020 利润分配预案：向全体股东每10 股派发现金红利8 元（含税）。
简评：
2020 年收入增速40.5%，4Q 收入增速58%，2-4Q 收入逐季提速；智能创新类产品大幅增长。2020 年收入93.5 亿元，同比增长40.5%，其中20204Q 收入33亿元，同比增长58%，2-4Q 收入增速逐季提升。四季度收入占全年收入比重36%，同比增长4pct。
(A) 分区域： 2020 年北美/ 欧洲/ 日本/ 中东/ 中国大陆收入各占比53.7%/19.5%/14.7%/4.7%/1.5%；2020 年，公司在北美、欧洲、日本、中国大陆等主力市场均实现了30%以上的增长。
(B)分产品：充电类/智能创新/无线音频各占比44.36%/32.76%/22.71%，同比增速各8.7%/102.6%/65.8%，智能创新类产品收入大幅增长。根据安克创新2020年报援引“充电头网”统计数据：2020 年底，Anker 品牌的20W 充电器在美国亚马逊单品销量仅次于苹果官方，排名第2；根据安克创新2020 年报援引研究机构Futuresource 数据：2020Q2，公司旗下无线音频产品Soundcore 在全球耳机品牌市场份额排名第7；根据亚马逊2020 年末实时排行榜数据，Soundcore 无线耳机在日本亚马逊品类销量排名第1。
(C)分销售渠道：线上/线下渠道各占比68%/32%。
2020 年毛利率43.9%，同比增长2.7pct，其中充电/智能创新/无线音频类产品毛利率各44.5%/45%/41.1%，各增长1.9/1.5/8pct。
研发费用率持续提升。2020 年期间费用率33.88%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24%/3%/6.1%/0.8%，各变动-7.23/+0.4/+0.1/0.9pct。销售费用拆分来看：2020年销售平台费用减少31.86%，占收入比8.95%，同比减少9.51pct；市场推广费增长133.7%，占收入比6.6%，同比增加2.63pct；运费占收入比降低1.22pct，系会计统计口径变化所致——对于为履行合同而发生的运输费用，原计入 “销售费用”科目， 2020年起作为合同履约成本计入主营业务成本。2020 年财务费用0.71 亿元，较2019 年增长0.81 亿元，主要系外币汇兑损失的增长。2018-20 年研发费用率各5.48%、5.92%和6.07%，截至2020 年底研发人员1010 人占比47%，研发投入逐年提高。
归母净利润增长19%，营业利润增长25%。2020 年归母净利8.6 亿元，同比增长18.7%；营业利润10.07 亿元，同比增长25%；扣非净利润7.3 亿元，同比增长26%。4Q 归母净利润同比增长24%。2020 年计提存货跌价准备产生资产减值损失近8000 万元、少数股东损益3894 万元。
备货和品牌建设开支影响经营性现金流降低。2020 年经营活动现金流量净额1.9 亿元，同比减少51%，主要系产品备货支出以及品牌建设投入上升所致；投资活动产生的现金流量净额-29.9 亿元，较上年同期减少36876.06%，主要系本期购买了大额理财产品所致；筹资活动产生的现金流量净额26.97 亿元。
加大研发投入，丰富产品矩阵。公司的智能创新类产品——“Eufy”品牌的智能家居产品和智能家居安防产品、“Nebula”品牌的家用投影仪产品等20 年收入增速超100%。
该领域已成为公司未来产品多元化的发展方向。此外，公司的无线音频类产品——“Soundcore”品牌为主的无线音箱和蓝牙耳机等系列产品20 年增长66%，成为公司重要的收入来源之一。
积极拓展全渠道业务。线上方面，公司依托亚马逊eBay、日本乐天、天猫等境内外主流电商平台，实现北美、欧洲、日本等主要发达国家和地区的深度覆盖。此外公司积极拓展线下渠道，成效显著，与美国沃尔玛、百思买、塔吉特等全球知名连锁卖场和专营店等以及大型区域性贸易商合作，快速提高线下消费电子产品市场渗透率，2020 年线下渠道占公司主营业务收入的32%。
更新盈利预测与估值：预计2021-2023 年收入各126.55 亿元、164.73 亿元、205.48亿元，同比增长35%、30%、25%，归母净利润各12.41 亿元、16.61 亿元、20.89 亿元，2021 年合理市值区间621 亿-752 亿元，合理价值区间A 股153-185 元/股，“优于大市”评级。
风险提示：市场需求变化，存货管理风险，全球经济和政治环境的不确定性等。