收入实现加速高增长，净利润表现相对稳健

    　　公司20 年营收93.53 亿元，同比+40.54%，取得归母净利润8.56 亿元，同比+18.7%，净利率预计主要系品牌建设投入和销售人员薪酬增加影响，同时汇兑亏损0.63 亿元，剔除该因素影响后，预计归母净利润同比+27%左右。分季度看， Q4 营收/归母净利润分别同比+58%/24%，表现稳健向好。公司拟每10 股派发现金红利8 元。

    　　新产品线收入高增，主力区域市场表现亮眼

    　　分业务看，公司持续推进产品系列拓展，核心充电类取得收入41.44亿元，同比+8.74%，表现稳健，收入占比下降13pct 至44.31%。智能创新（智能家居/安防+家用投影仪）和无线音频类（无线音箱+蓝牙耳机）收入分别达到30.59/21.21 亿元，分别同比+103%/66%，占比分别达到32.71%/22.68%，反映公司新品推广能力逐步得到验证。区域方面，北美区域增长稳健，同比+34%至50.19 亿元，欧洲/日本分别实现收入18.23 亿元/13.73 亿元，分别同比+58%/+60%，表现强劲。

    　　毛利率水平稳步提升，品牌建设投入带来销售费用增长公司20 年毛利率43.85%，考虑运输费用调整后，可比口径下增长2.73pct，主要受益于成本管控和品牌效益增强。费用率方面，公司20年销售费用率24.03％，可比口径下+1.53pct，预计主要与公司加大新品牌建设投入及销售人员薪酬增长有关。20 年管理费用率同比+0.44pct，表现稳定。20 年公司存货周转天数同比下降9.7 天，反映公司销售增长和较好的库存管理能力；取得经营性现金流净额1.88 亿元，同比-51%，主要系产品备货支出以及品牌建设投入提升所致。

    　　风险提示：疫情反复影响终端需求；线上业务及展店不达预期。

    　　投资建议：跨境出海B2C 龙头，品类迭代稳步推进，维持“买入”

    　　行业层面，疫情催化下海外电商销售维持高景气，渗透率提升趋势明朗，同时国内优质制造供应能力为企业出海提供重要支撑，公司作为跨境消费电子品牌运营龙头，有望充分分享行业红利。整体来看，公司凭借多年积累的优异经营管理水平和紧扣需求的产品布局能力，品类结构不断优化，新兴产品线稳步推进，有望支撑公司长期迭代成长。

    　　我们预测公司21-23 年EPS 分别为2.83 元/3.74 元/4.87 元/股，对应PE 分别为51/38/29 倍，维持“买入”评级。