2022 年业绩略低于我们预期，1Q23 业绩符合我们预期公司公布业绩：2022 年收入29.5 亿元，同比+30.0%，归母净利润1.4 亿元，同比+62.2%；其中4Q22 收入8.9 亿元，同环比+28.7%/+4.1%，归母净利润3898 万元， 同环比+172.5%/-23.4%。1Q23 收入7.4 亿元，同环比+20.3%/-16.8%，归母净利润3650 万元，同环比+30.8%/-6.4%。受铜价波动影响，2022 年业绩略低于预告区间下限；1Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　2022 年新能源业务收入快速增长，盈利能力及ROE 创近三年新高。收入端，2022 年公司普通线缆收入同比+29.1%至25.0 亿元，新能源线缆收入同比+54.4%至3.3 亿元。盈利端，2022 年公司普通线缆毛利率同比+1.22ppt 至11.3%，新能源线缆同比+4.43ppt 至20.7%，整体毛利率（不考虑税金及附加）同比+1.1ppt 至12.0%；净利率同比+0.9ppt 至4.8%；ROE 同比+5.4ppt 至19.3%。期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.5/+0.1/+0.0/-0.1ppt 至0.4%/1.6%/2.4%/1.4%。我们认为，铜价下降、高毛利率的新能源高压线缆上量、公司积极降本增效等多因素推动全年盈利能力提升。

    　　发布可转债预案，加速扩张产能、拓展订单。公司发布可转债预案，计划募资5.29 亿元，用于湖北生产基地建设、新能源汽车线缆扩建、新能源汽车线缆绝缘材料改扩建等项目。目前公司拥有浙江宁波/辽宁本溪/四川成都/上海/广东惠州/湖北麻城六大生产基地，已间接供应特斯拉、比亚迪、理想、吉利、奔驰、宝马、丰田等国内外主流主机厂客户高低压线缆。我们认为，公司通过可转债募资加速扩张产能、就近配套客户，进一步完善区位布局和快速响应优势，有望满足下游需求、拓展更多订单。

    　　享新能源汽车线缆行业扩容红利，2023 营收业绩增长确定性高。电动化新增高压线缆，智能化推动低压线缆用量增长并向高速高频化和数据线缆方向升级，汽车线缆市场规模快速增长。我们认为，公司有望凭借产能扩张、客户开拓、产品认证、资金储备等先发优势持续享受行业扩容红利。公司公告显示，目前上海工厂已进入达产阶段，本溪二期/惠州工厂进入试生产阶段。展望2023 年，我们预计公司有望持续释放产能，加速拓展新能源车企订单，营收业绩增长的确定性较高。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年18.6/13.4倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于估值板块中枢下移，我们下调目标价16.1%至104 元对应24.8 倍2023 年P/E，较当前有33.4%的上行空间。

    　　风险

    　　新能源车销量增长不及预期，原材料涨价，新订单拓展不及预期。