事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入21.68 亿元，同比增长40.96%，实现归母净利润8.93 亿元，同比增长33.99%；2023Q2 实现营业收入11.74 亿元，同比增长34.59%，实现归母净利润5.13 亿元，同比增长34.55%，环比增长35.36%。

    金刚线销量维持高增，钨丝金刚线已形成规模化出货。

    2023 年上半年公司实现金刚线销量5796.08 万公里，同比增长45.02%。按每公里平均单价计算，2023H1 公司金刚线销售单价为37.41 元/公里（含钨丝金刚线），与2022H1 相比基本持平（为37.92 元/公里）。2023H1 公司金刚线销售业务毛利率为59.57%，较2022 年全年水平提升3.73 个pct，主要系公司母线自供比例的稳步提升。

    2023H1 公司钨丝金刚线已形成规模化出货，销量达532.77 万公里，产品规格主要是28μm 和30μm，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm 左右。钨丝相较碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势，叠加公司自行研发的高切割力金刚砂，可充分发挥出钨丝金刚线在切割断线率和耗线量等方面的优势。

    产能扩张持续推进，上游基材项目顺利投产推动公司自制母线比例稳步提升。

    随着公司“单机十五线”技改完成带来的生产效率提高，2023H1 末公司金刚线月产能已超1500 万公里（即1.8 亿公里/年），且公司目前还有规划产能（210条生产线建设项目）正顺利推进，预计2023Q3 末产能可达1600 万公里/月，2023 年底进一步提升至1800 万公里/月（即2.2 亿公里/年）。

    公司年产6000 吨金刚切割丝基材项目已实现规模化生产，公司自制母线比例在2023Q2 达到40%，截至2023H1 末接近50%，带动金刚线生产成本降低25~30%，从而显著提升了公司2023Q2 的盈利能力（公司毛利率从2023Q1 的51.91%提升至2023Q2 的60.38%，创公司2021 年以来的单季度历史新高）。

    维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司2023-25 年实现归母净利润20.23/22.74/25.92 亿元，对应EPS 为4.21/4.74/5.40 元，当前股价对应PE分别为11/10/8 倍。公司通过技改及扩产保障产能稳健提升，黄丝项目投产和金刚石破碎分选技术优化将进一步降低公司成本，钨丝金刚线出货实现突破，我们看好公司市占率的持续提升和高盈利能力的维持，维持“买入”评级。。

    风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期；金刚石线价格下降程度超预期。