【投资要点】

    　　公司发布2023 年报及2024 年一季报。

    　　2023 年，公司实现营业收入6.77 亿元，同比增长111.46%；实现归母净利润1.34 亿元，同比增长813.92%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比增长200.24%。

    　　2024 年一季度，公司实现营业收入0.35 亿元，同比增长109.37%；实现归母净利润-0.06 亿元，同比下降74.37%；实现扣非归母净利润-0.19 亿元，同比增长1.71%。

    　　公司发布2023 年度利润分配及资本公积金转增股本预案公告，拟每10 股派发现金股利 6.00 元（含税），同时以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股，共预计转增 5449.33 万股，派发现金8174.00 万元。

    　　项目交付提升，业务显著恢复。受益于旅游和文娱休闲行业快速恢复，以及线下演出市场火爆，公司项目交付提升，各业务显著恢复。2023年，公司相继完成包括杭州亚运会开闭幕式、亚残运会开闭幕式等在内的多个大型项目，热度及播放量表现亮眼，大型文化演艺活动业务实现营收4.53 亿元，同比增长74.22%。同时，公司文化旅游产业顺利推进，全年共实现营收2.13 亿元，同比增长514.45%；其中，公司推出的C 端项目“上海六三二项目”实现营收0.34 亿元，并盈利991.94万元，中国首部大型驻场观念演出《无界·长安》也于2024 年正式演出，口碑热度双收。

    　　在手订单充足，大力布局C 端。目前，公司正在实施推进的长安乐剧院驻场秀演等项目均在顺利推进。2023 年，公司还相继签约了唐岛湾文化艺术中心（演艺秀）项目、第十四届冬季运动会开闭幕式仪式和文艺演出等重大项目；2024 年 1-3 月，公司中标和签约了十二届全国少数民族传统体育运动会开闭幕式、杭州湘湖湖山广场综合公园(三期)项目等。截至一季度末，公司累计在手订单9.00 亿元，后续储备充足。此外，公司2024 年全新打造的LIVE 品牌，尚Live Space，已于4 月26 日正式营业；杭州湘湖的项目也预计6 月对外演出，后续　　有望持续助力业绩增长。

    　　积极布局探索新技术、新应用。公司积极虚拟演艺产品，子公司锋尚互娱已拥有虚拟演绎云平台、虚拟数字人运营商等四大业务板块，并在杭州亚运会开闭幕式制作AR 内容，点火环节也首次采用数字火炬手。此外，公司自2017 年开始使用低空无人机编队飞行表演，并在2023 年《世界互联网大会》项目、迪拜世博会中国馆光影秀《华夏之光》项目等多个大活动中展现，赋能公司内容创意丰富度。

    　　利润率回升，费用率下降。2023 年，公司毛利率为37.37%，同比上升11.66pct；净利率为19.56%，同比上升16.97pct。费用方面，受股权支付费用减少影响，管理费用有所下降；2023 年，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.20%/7.08%/ -0.91%/5.71% ， 同比变动分别为-2.33pct/-9.27pct/0.62pct/-5.97pct，期间费用率同比下降16.94pct至14.09%。

    　　【投资建议】

    　　随着宏观经济趋稳，公司项目交付提升，后续在手订单充足，业绩增长可期。结合当前经营状况，我们调整并引入公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入分别为8.62/10.09/11.29 亿元，归母净利润分别为2.17/2.65/3.07 亿元，EPS 分别为1.59/1.93/2.24 元，PE 对应23/19/16 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　国家重大项目执行风险；

    　　市场竞争风险；

    　　应收账款余额增加风险。