归母净利1.34 亿元，业绩符合预期

    　　公司发布年报，2023 年实现营收6.77 亿元（yoy+111.46%），归母净利1.34亿元（yoy+813.92%），业绩位于预告中间区域（1.25-1.5 亿元）；扣非净利7098 万元（yoy+200.24%）。公司拟每10 股派发现金红利6 元，每10 股转增4 股。公司各项业务回暖，但恢复速度仍受宏观影响，我们下调营收预测，预计24-26 年归母净利2.35/2.69/3.01 亿元（前值24-25 年5.16/5.86亿元），对应EPS 1.71/1.96/2.2 元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值约20 倍，考虑公司C 端业务快速发展，有望贡献弹性，给予公司24 年25 倍PE，目标价42.75 元（前值69 元），维持增持评级。

    　　23 业绩增长主因宏观经济回暖+应收账款管理加强+C 端运营项目进展较大23 营收和业绩高增长主因：1）宏观经济回暖，客户需求逐步回升，项目交付稳步增加。报告期内，杭州亚运会的成功召开和收入确认，对本年利润产生较大影响；2）加强应收账款管理，提高应收账款催收力度，23 年计提信用减值准备较上年减少约2700 万；3）C 端运营项目取得较大进展，上海六三二项目全年实现收入约3,400 万，净利润约 992 万。公司总体毛利率37.4%，同增11.7pct，主因营收上升，而成本较为刚性。销售/管理/研发/财务费用率2.2%/7.1%/5.7%/-0.9%，同比-2.3/-9.3/-6/+0.6pct，销售/管理/研发费用率下降主因营收大幅上升。

    　　在手订单为后续业绩提供一定支撑，项目竞争力强据年报，截至23 年底公司在手订单约5.5 亿元。其中大型活动领域在手订单包括24 年2 月的第十四届冬季运动会和24 年11 月第十二届少数民族传统体育运动会等；文旅演绎项目在手订单包括唐岛湾文化艺术中心(演艺秀)项目、唐岛湾文化艺术中心配套项目和杭州湘湖湖山广场综合公园(三期)项目等。公司拥有参与过多次国家级大型活动的背书和丰富的大型活动经验，在项目竞标上拥有较强竞争力。

    　　C 端全新文旅模式将成业务发展重点

    　　C 端运营类项目将成为公司业务发展重点。上海六三二项目盈利，提升了公司在C 端拓展的信心。同时C 端业务的开拓将减轻公司应收账款压力，提升业务稳定性。24 年5 月杭州实景演艺《湘湖·雅韵》C 端项目将运营，该项目来源于杭州亚运会，项目将亚运会开闭幕式以文旅版的形式保留在湘湖上。公司除负责项目的承制外，同时深度参与项目后续运营。这也是公司在户外文旅端的第一个大规模运营项目。

    　　风险提示：新签订单不及预期，项目结算周期延长影响收入确认。