核心观点：公司22年年报和23年一季报符合预期，公司在手订单充裕，且作为旅游产业链中演出制作环节的重要公司，未来新签订单有望受益于文旅与素区的超预期复苏

    维持“买入”评级。考虑疫情冲击，公司22年Q4和23年Q1难有订单交付落地，公司业绩符合预期，重点关注Q2及下半年的订单交付及新签订单情况，考虑公司目前在手订单充裕，我们维持此前预测，预计23-25年公司归母净利润4.07/4.81/5.24亿元，对应PE17.4/14.7/13.5，维持“买入”评级。

    　　疫情影响订单交付，计提减值损失致22Q4与23Q1业绩较难释放，受疫情影响，22Q4与23Q1交付的订单较少，致收入较低。22Q4实现收入0.83亿元，考虑到部分项目应收账款损失的风险，22Q4公司计提减值损失共计8250万元，致22Q4归母净利润为-0.34亿元。2301，受到当李订单量较少的影响，公司业绩出现下滑，Q1实现收入0.16亿元，归母净利润-0.03亿元，因为公司订单交付之时一次性确认收入，公司的业绩复苏与订单交付同步，但预计将显著滞后于疫情复芬，重点关注Q2及下半年情况。

    　　在手订单持续增长，应收账款环比下降。公司22年持续签订重大项目，22年公司签约北京2022年冬奥会开闭幕式、北京2022年冬残奥会开闭幕式、长安乐剧院驻场秀演项目、唐岛湾文化艺术中心（演艺秀）项目、台儿庄古城复兴楼光影秀和透址公园实景演艺项目、陕西省运会等重大项目，截至2022年末，公司在手订单总计9.60亿元，为2023年的盈利释放莫定了基础。由于22年计提减值损失，截至23Q1末，公司的应收账款3.32亿元，为20年Q3以来的最低值。

    　　作为旅游产业链中演出制作环节的重要公司，有望受益文旅与景区的超预期复苏。公司的相当部分业务是承接录区的演出制作需求。23年Q1，全国各景区出现超预期复苏，客流恢复较好，我们认为接下来各景区对客流变现的需求将增加，而演出恰好是客流变现的手段之一。预期这种复苏将有望带动演出制作需求的释放，公司因此在新签订单环节将受益。

    　　风险提示：（1）核心管理团队变动的风险；（2）疫情反复；（3）坏账风险。