事件概述

    　　2022 年10 月27 日晚间，锋尚文化发布三季报，公司2022 年前三季度实现营业收入2.37 亿元，同比下降24.57%，实现归母净利润4869.45 万元，同比下降50.97%。同时，公司发布回购计划，回购时间为未来12 个月内，回购价格不超过58.00 元/股，回购资金总额不低于5000 万元且不超过10000 万元。

    　　资产负债表质量提升，外延布局产业链上游

    　　2022 年以来，公司业务扩展和订单转化受到新冠疫情的影响较大，参与曲江文旅定增项目对应的投资收益贡献了今年的主要业绩。另一方面，根据公司三季报，公司资产负债表质量持续提升，其中预付款项较年初增加1.76 亿元，同比去年同期增长223.08%，同时存货较年初减少7052.36 万元，同比去年同期下降50.24%。公司长期股权投资新增20%北特圣迪的股权投资，该笔投资作为又一产业链上游的重要战略布局，为公司增强长期盈利能力和维持业绩稳定性提供保障，进一步加快公司外延式发展的步伐，增强公司核心竞争力。

    　　杭州亚运会推迟影响Q3 业绩，在手订单充足

    　　受到国内疫情影响，宏观经济走弱，公司商业生产活动受阻，已签约项目首演时间和建设进度推进不如预期，特别是杭州亚运会的延期举办，给公司第三季度的业绩带来较大影响。2022 年以来，公司中标和签约北京2022 年冬奥会开闭幕式、北京2022 年冬残奥会开闭幕式、上海跨年晚会、陕西省运会、甘肃省运会等重大项目，中标和签约合同额累计1.97 亿元。2022 年7 月公司中标了长安乐剧院驻场秀演项目，中标金额为 1.12 亿元，根据公司9 月6 日披露的投资者交流内容，公司累计在手订单 9.39 亿，为公司2023-2024 年做好了充足业绩储备。

    　　持续布局元宇宙虚拟演艺，文化数字化空间可期公司在元宇宙虚拟演艺领域持续布局。根据公告，2022 年，公司完成多个线下演艺项目AR 创意设计及制作，并研发制作国内首个虚拟交互音乐嘉年华，7 月，公司中标“咪咕公司2022 年世界杯音乐盛典项目”，负责项目的整体内容创意设计及制作、负责项目虚拟空间场景/人物形象制作、负责项目云观演体验以及游戏内容制作。我们认为，虚拟演艺产品的创意设计及制作服务将给公司未来业务发展带来新的亮点。

    　　2022 年5 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》参考各地十四五文化产业规划，对文体旅项目提出更多要求，公司作为国内数字演艺内容制作领域的龙头企业，有望显著受益。

    　　投资建议

    　　作为国内数字演艺内容制作领域龙头企业，公司的人才团队和项目资质具有较高的稀缺性，然而由于2022年新冠疫情的影响，杭州亚运会等多项重要赛事活动被迫延期举办，公司中标项目的业绩确认节奏也随着后延。因此，我们调整公司2022-2024 年营收5.74/12.79/15.03 亿元的预测至4.24/11.88/13.92 亿元，调整2022-2024 年归母净利润1.54/3.36/4.03 的预测至0.96/3.06/3.61 亿元，调整EPS 1.12/2.45/2.94 元的预测至0.70/2.22/2.63 元，对应2022 年10 月28 日40.06 元/股收盘价，PE 分别为57、18、15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。