22H1 扣非归母净利-0.13 亿元，短期受疫情影响明显，维持“增持”评级公司发布22 年半年报，22H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润1.47/0.63/-0.13 亿元，分别同比-32.46%/+6.86%/-146.43%，业绩下滑主要受上半年疫情影响。我们调整22-24 年盈利预测至0.77/4.01/5.06 亿元，以23 年作为估值基础，可比公司Wind 23 年PE 一致预期为21.4X，可比公司中风语筑业务与公司更为接近，相对更可比，风语筑Wind 23 年PE 一致预期为12.1X，综合考虑我们给予公司23 年16X PE，对应目标价46.72元，维持“增持”评级。

    　　22H1 业绩下滑，但在手订单数量充足为后续提供支撑22H1 营收同降32.46%，主因疫情影响。公司积极应对，加大对销售部门支持，强化业务承揽方式由被动等待转为积极主动出击，取得成效。截至2022 年6 月30 日，公司在手订单8.27 亿元，为23-24 年业绩回升提供了有力支撑。

    　　大型文化演艺活动：国家级项目保持竞争优势，下沉拓展商业演出市场22H1 年大型文化演艺业务营收1.34 亿元，同增20.02%。公司在国家级项目上保持竞争优势，完成2022 年北京冬奥会开幕式灯光设计及制作、2022年北京冬奥会闭幕式及残冬奥开幕式的创意设计及制作；以国家级项目经验为背书，拓展商业演出市场，参与制作梦圆东方2021-2022 东方卫视跨年盛典、第九届中国秦腔艺术节活动等商业项目。

    　　文旅演艺和景观照明受疫情影响；承接虚拟演艺标杆项目，开发新增长点文化旅游演艺与景观艺术照明项目周期为12-24 个月，叠加21 年疫情影响和已签约项目推迟建设，文旅演艺收入同比持平，景观照明业务大幅下滑。

    　　随长安乐剧院驻场秀演等项目签约，相关文旅演艺业务有望逐步恢复。虚拟演艺业务，7 月公司中标“咪咕22 年世界杯音乐盛典项目”，公司将通过此次契机输出高品质虚拟泛娱乐内容，打造虚拟演艺标杆项目，开发新增长点。

    　　订单充足支撑后续业绩，维持“增持”评级

    　　考虑疫情短期干扰及亚运会延期， 我们调整22-24 年盈利预测至0.77/4.01/5.06 亿元（前值3.04/4.1/5.29 亿元），对应EPS 0.56/2.92/3.69 元，以23 年作为估值基础，可比公司Wind 23 年PE 一致预期为21.4X，可比公司中风语筑业务与公司更为接近，相对更可比，风语筑Wind 23 年PE 一致预期为12.1X，综合考虑我们给予公司23 年16X PE，对应目标价46.72元（前值：45.31 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响新签订单，项目结算周期延长影响收入确认。