成立销售部门主动出击，下游景气度持续向好。此前公司主要凭借强大的品牌影响力吸引客户主动接洽，2020 年8 月成立专门销售部门，由被动等待变为主动出击，21Q1 销售拓展初见成效，中标和签约合同额达4.38 亿元，截至2021 年3 月31 日，公司在手订单总计8.72 亿元。此外，2021 年将陆续迎来纪念建党100 周年、杭州2022 年第19 届亚运会、北京2022 年冬奥会和冬残奥会等一系列大型项目，我们认为下游景气度持续向好，有望推动公司业绩保持高速增长。

    　　商业演出拓展取得突破，规模化复制打开市场空间。大型文化演艺活动业务中除了积极备战已有大型国家项目外，公司在政府客户（To G）基础上向企业客户（To B）拓展取得重要进展，公司完成了湖南卫视2020-2021 跨年演唱会和腾讯音乐2020 年全民K 歌年度盛典颁奖晚会等活动，其中湖南卫视跨年演唱会收视六网全域第一。我们认为公司有望利用成功的项目合作模式与经验，打造可复制、可移植的品牌产品，向头部电商平台的双11、618 晚会、头部卫视跨年晚会等项目拓展，增强客户的多元化，提高业务的稳定性，抢占市场份额。此外，公司于2021 年2 月成立锋尚互娱，目标以线上创意演艺产品为核心，打造新型综合性线上虚拟娱乐生态系统。

    　　文化旅游演艺业务ToC 转型持续推进。公司引入日本、韩国等国际团队，开展商业化运作成熟的互动新媒体装置展览等ToC 业务，拟在杭州西湖、成都宽窄巷子和西安大唐芙蓉园等消费者密集区，采用驻场表演形式并直接进行票务运营管理，以上三个项目现已进入选址和签约阶段，预计将在2021 年8-10 月陆续亮相。此外，公司将继续扩充市场业务、设计制作及文旅运营团队，预计总人数从2020 年底的271 人预计扩充到400 人左右，我们认为公司有望借助其强大的创意设计能力在ToC 市场建立自有品牌，拓宽业务边界。

    　　收购优质团队丰富人才储备及扩大市占率。公司在疫情下借助资本优势逆市扩张，21Q1 并购业内知名导演和制作人吴艳及其团队，未来公司将继续以产业并购为主导，围绕三大业务领域，主动需求优质的上下游企业作为兼并收购对象，进一步拓展公司的人才储备和市场领域。

    　　盈利预测。我们预计公司2021~2023 年的EPS 分别为2.99 元、3.80 元和4.70 元。参考同行业可比公司2021 年PE 一致预期，考虑公司作为文化演艺行业龙头，我们给予公司21 年25~30 倍PE，对应合理价值区间74.75~89.70 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示。文化旅游演艺领域竞争加剧，公司新业务开展不及预期。