公司公布2021 年一季报：2021Q1 公司实现营收1.05 亿元，同比下降6.05%，归母净利润2856.8 万元，同比增长41.04%，基本符合预期（0.3 亿元）。Q1 公司销售费用率2.41%，同比增长0.84pct，公司于2020 年8 月成立销售部，增加项目拓展相关费用，费用的投入也反映出公司积极拓展商业项目的发展意愿。受项目结算的影响，公司Q1 经营性现金流为-7772.8 万元。公司截止Q1 存货+合同负债共2.0 亿元，同比下降15%，考虑到公司今年部分项目涉密豁免披露及部分项目结算周期问题，实际在手项目稳定。

    　　受疫情影响，文化演出项目大幅减少，公司积极拓展商业演出和旅游演艺项目，补足缺口。

    　　从2020 年的业务结构来看，公司在疫情影响下大型文艺演出项目大幅减少，占比下滑至12.5%。公司积极拓展商业演出市场，完成了2020-2021 湖南卫视跨年演唱会和腾讯音乐2020 年全民K 歌年度盛典颁奖晚会等活动。公司疫情给了国内各景区完善演出内容的时间窗口，公司充分抓住这一机遇，积极拓展旅游演艺项目，并向ToC 端发展，拟在杭州西湖、成都宽窄巷子和西安大唐芙蓉园等游客密集景区、商圈等消费群体密集区，直接进行票务运营管理。以上三个项目现已进入选址和签约阶段，预计在2021 年8-10 月陆续亮相。

    　　加码商业演出和线上演出新领域，拓展运营团队，公司有望迎来业绩爆发期。过去公司以承接国家和地方政府项目为主，2021 年，除积极备战已有大型国家项目外，公司将进一步下沉到商业演出项目和中型项目，在政府客户基础上拓展企业客户，提高业务的稳定性。

    　　同时探索线上演出新模式，以应对疫情公司业务的冲击。Q1 公司非涉密订单中标和签约合同额4.38 亿元，截止2021 年3 月31 日，公司在手订单总计8.72 亿元。为适应业务开展节奏加快和市场拓展需求，2021 年公司将继续引进优秀人才，计划将总人数从2020年底的271 人扩充到400 人左右。随着2021 年建党100 周年、杭州2022 年第19 届亚运会和北京2022 年冬奥会的陆续到来，公司在今后的两年内有望进入业务快速增长通道。

    　　盈利预测与投资建议：考虑疫情等不稳定因素的影响，短期内大型聚集活动数量仍无法完全恢复，小幅下调2021-2022 年盈利预测，新增2023 年盈利预测。预计21-23 年公司实现归母净利润为4.28/5.11/5.84 亿元(原盈利预测21-22 年归母净利润为4.87/6.08 亿元)，对应PE 分别为21/17/15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司客户集中度较高，单一客户存在不确定性；公司错失大型项目，导致业内认可度下降的风险。公司2020 年利润分配方案受到交易所问询，公司已于2 月26 日作出回复并于3 月16 日股东大会审议通过，公司推出方案后，股票交易并不存在大幅上涨从而配合股东减持情形，与一季报业绩无关，该风险预计可控。