投资要点：

    文化演艺龙头，国家级重大项目经验丰富。锋尚文化成立于2002 年，2016年1 月公司股票在全国新三板挂牌并于2017 年3 月终止，2020 年8 月在A股上市。公司以创意设计为核心，主营为大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎三大板块，为客户提供“创意策划+方案设计+设备租赁与销售+项目制作+后续服务”的全流程解决方案。截至2020 年报，沙晓岚和王芳韵为公司实际控制人及其一致行动人，合计持有公司62.19%的股份。

    2020 年收入、净利润实现双增长，利润分配预案高送转。2020 年，公司总营收9.84 亿元（+7.87%）；归母净利2.61 亿元（+2.63%），在疫情影响下仍实现收入、净利润的双增长；公司整体经营活动产生的现金流净额为0.79亿元。公司2020 年报同时披露，向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税）以资本公积金向全体股东每10 股转增9 股。

    TO G 端业务优势明显，积极开展TO B 和TO C 端新业务。受疫情影响，2020年公司原第一大主营大型文化演艺互动业务收入为1.23 亿元（-71.3%）；占主营业务收入比重为12.5%（同比下降34.4 个百分点）。公司大型文化演艺活动主要为国家级重大项目，客户主要为各地政府；在借助国家级大型文艺演出市场经验基础，公司积极拓展商业演出市场（TO B），首次合作湖南卫视，承接其2020-2021 年跨年演唱会。我们认为，公司有望在政府客户（TOG）基础上，拓展企业客户（TO B），增强客户的多元化，提高业务稳定性。

    2020 年，公司文化旅游演艺业务收入为6.66 亿元（+113.3%），占主营业务收入比重为67.7%（同比增长33.3 个百分点）；报告期完成陕西汉中大型文化史诗长歌《汉颂》与大型汉文化水上实景演艺《天汉传奇》、大型情景史诗剧《梦回巴国》和陕西西安大型水舞光影秀《大唐追梦》等文化旅游演艺项目；在2020 年7 月成立郑州黄河颂演艺有限公司，探索商业运营新领域；同时计划通过驻场表演等形式开拓TO C 业务，进一步拓宽业务面。2020 年，公司景观艺术照明业务稳定增长，实现收入1.91 亿元（+13.4%），占主营业务收入比重从18.5%提升至19.4%；报告期完成太原市长风商务区内河景观提升、南通市紫琅公园紫琅湖光影水秀和恒大集团广州足球场灯光秀等项目。

    盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023 年全面摊薄EPS 分别为5.67、7.21 和8.43 元/股。参考可比公司2021 年平均22 倍PE 估值，考虑公司作为文化演艺行业的龙头，给予2021 年25-30 倍PE 估值，对应2021 年合理价值区间180.25-216.3 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示：文化旅游演艺领域竞争加剧，公司TO C 新业务开展不及预期。