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科拓生物(300858)机构评级研报股票分析报告

 
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科拓生物(300858):益生菌较快增长 动植物微生态制剂释放新产能

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2024-08-28  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2024 年半年度报告,24H1 公司实现营收1.38 亿元,同比-1.3%;实现归母净利润0.44 亿元,同比+7.9%;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比+17.3%。根据测算,24Q2 公司实现营收0.79 亿元,同比+16.6%;实现归母净利润0.25 亿元,同比+23.3%;实现扣非归母净利润0.22 亿元,同比+56.1%。

      食用益生菌业务保持较快增速,动植物微生态制剂逐渐释放新产能。

      1)24H1 公司食用益生菌业务实现营收1.02 亿元,同比+18.2%,实现销量190.9 吨,同比+37.5%。报告期内公司以研发为基础,不断突破创新,加强品牌宣传和市场营销,食用益生菌业务已经成为公司营业收入的主要支撑和重要增长点。

      2)24H1 动植物微生态制剂实现营收0.15 亿元,同比+86.0%,实现销量745.2吨,同比+98.2%。该业务同比快速增长主要系微生态制剂生产基地建成,在原有基础上进行全产业链延伸,重点布局农业、宠物、水产等领域,2024 年8 月,公司与润合供应链集团有限公司签订了《战略合作协议》。

      3)24H1 复配食品添加剂实现营收0.18 亿元,同比-56.4%,实现销量403.4吨,同比-54.3%。该业务受下游产品消费需求影响,规模下降明显,但营收占比不到14%,对公司整体业绩影响有限。

      产品结构优化提升毛利率,整体盈利能力增强。24Q2 公司毛利率为55.5%,同比提升4.2pct,预计主要系产品结构优化影响;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.2%、9.0%、10.2%,同比分别变动0.3pct、-0.2pct、-2.6pct,期间费用率优化;其他收益同比减少约307 万元,信用减值损失同比减少约329 万元;综合影响下24Q2 公司净利率31.6%,同比提升1.7pct。

      公司重点把食用益生菌业务作为业绩增长的突破口:以ToB 为重点,采取为下游企业直接提供益生菌制品,或为客户定制益生菌终端产品的方式广泛开发客户,不断提升和扩大客户数量和质量;ToC 业务渠道,公司旗下三大中国菌品牌,分别针对不同人群需求以及不同益生菌产品的应用场景来定位。

      线上业务以自营和委托经销为主,线下业务以建立不同渠道的经销商运营体系为主,公司还将孵化一些有潜力的益生菌品牌及营销团队。

      投资建议:公司具备益生菌核心技术优势,积累了一批优质、稳定的 B 端客户形成良好的示范效应,C 端积极多渠道布局未来预计贡献增量,同时实施股权激励凝心聚力,有利于推动公司高质量发展。预计 2024-2026 年公司营收分别为3.9、4.8、6.0 亿元,EPS 分别为 0.46、0.58、0.74 元,当前股价对应估值分别为 31、24、19 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、二级市场股价波动风险、益生菌B 端客户开拓不及预期、复配食品业务不及预期、食品安全风险。

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