事件：公司发布2021 年半年报，2021H1 公司实现营业收入1.67 亿元，同比增长19.38%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长15.57%。其中，2021Q2 公司实现营业收入0.87 亿元，同比增长7.18%；实现归母净利润0.23 亿元，同比下降2.05%。

    　　业绩持续稳健增长，益生菌业务表现持续亮眼。2021 年H1 公司实现营业收入1.67 亿元，同比增长19.38%。分业务板块来看，公司复配食品添加剂、食用益生菌制品和动植物微生态制剂三大板块业务收入占比73%/17%/9%，同比增长5.62%/123.01%/43.87%。复配食品添加剂业务稳中有升，现有客户稳定，并由动物蛋白饮料开始向植物蛋白饮料延伸，上半年增长主要来自植物蛋白饮料订单；食用益生菌制品实现翻倍，在药品、奶粉、饮料、化妆品等多元应用场景进行探索，随着20 年金华生产基地投产，产能落地推动销售增长，优势逐渐显现；动植物微生态制剂业务上积极拓展单胃动物微生态饲料添加剂产品的研发和推广。

    　　费用投放力度加大，赋能公司长期发展。利润端公司实现毛利率50.9%，同比增长0.93pct；净利率26.65%，同比降低0.88pct。公司整体毛利率水平不断上行，利润端压力主要来自于费用投放力度加大。公司21H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为7.13%/9.70%/-3.08%/8.19%，同比变化+2.23/+3.82/-2.96/+2.63 pcts。销售费用增长主要系公司为拓展渠道、扩大销售团队，上半年新增销售人员及广告投入力度加大所致。管理费用增长主要系员工增加导致薪酬增加及计提股权激励费用所致。公司短期费用投放力度加大将进一步赋能公司销售能力提升及品牌效应，助力长期发展。

    　　益生菌赛道高景气成长，公司研发技术壁垒高筑，产能有节奏扩张。益生菌赛道受益于大健康消费趋势，下游应用场景快速扩充，食品饮料、功能食品、化妆品等应用领域不断拓展，市场规模景气增长。公司益生菌业务研发壁垒高筑、品质实力领跑行业，核心客户粘性强，新客户合作拓展顺利；同时复配食品添加剂客户基础扎实，为公司业绩提供稳健保障。公司浙江金华食用益生菌生产基地20 年已投产使用，2021 年公司在内蒙古新建复配添加剂、动植物微生态制剂和食用益生菌制品生产基地，总投资预计13.21 亿元。报告期内，募投项目进展顺利，微生态制剂生产基地项目在年内可以开工。预计公司中长期内益生菌及复配业务产能规划节奏清晰，大订单陆续落地，业绩稳定释放。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年实现营收4.30/5.47/6.99 亿元，同比增速26.71%/27.31%27.80% ， 预计公司2021-2023 年实现净利润1.24/1.62/2.11 亿元，同比增速28.16%/30.89%/30.21%，预计21-23 年EPS为0.83/1.09/1.42 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争、行业客户集中度高、技术配方数据泄密、固定资产折旧导致利润下降