24H1 扣非净利润同比+2.3 倍，系大健康领域高附加值产品销售占比提升。

    24H1 营收35.78 亿元，同比+94.5%，归母净利润3.58 亿元，同比+2.2 倍，扣非净利润3.54 亿元，同比+2.3 倍；毛利率17.46%，同比+3.84pct，净利率9.98%，同比+3.89pct，扣非净利率9.89%，同比+4.02pct，系高附加值的智能云物联一体机和咖啡机销售占比提升。Q2 单季度营收18.19 亿元，环比+3.4%；归母净利润1.96 亿元，环比+20.5%；扣非净利润1.92 亿元，环比+18.0%；毛利率18.54%，环比+2.21pct；净利率10.70%，环比+1.46pct；扣非净利率10.53%，环比+1.30pct，主要系Q2 毛利率环比+2.21pct 所致。

    24H1 数据存储设备营收同比+1.2 倍，物联网智能终端营收同比+95.6%。

    1)第一大业务数据存储设备24H1 营收23.17 亿元，同比+117.5%，占比65%；毛利率11.82%，同比+2.02pct，主要受益AIPC、数据中心等领域需求增加。

    2)第二大业务物联网智能终端24H1 营收9.90 亿元，同比+95.6%，占比28%；毛利率32.21%，同比+10.38pct，主要系大健康高附加值产品销售占比提升。

    布局企业级存储&自研主控，H2 有望持续受益AI终端存储容量需求增长。

    受益AI 需求爆发，据TrendForce 预测，2024 年存储器在各类AI 终端的单机平均搭载容量将均有增长。24H1 公司自主研发多款存储主控芯片，同时进军企业级存储，下半年或有望受益AIPC、数据中心等领域需求持续增长。

    AIOT/互联网头部客户合作协议陆续落地，算力与云服务协同开启新篇章。

    除VSaaS 视频云服务外，24H1 公司新增跨境电商云服务、云手机业务、云计算服务。算力服务器业务领域，公司已与AIOT 智能硬件头部品牌客户展开合作：1)公司与优崴和优必达签订《云业务合作协议》；2)公司与中移国际签订《云业务合作协议》。8 月23 日公司公告其控股子公司麦塔倍斯与头部互联网公司客户A 签订《云算力服务框架协议》。与头部客户签约合作有望持续优化商业模式和盈利能力，将成为公司云服务业务发展的重要里程碑。

    公司聚焦“云-边-端”一体化体系，领跑服务器再制造，维持“增持”评级。

    公司在存储领域已推出企业级SSD；在“云-边-端”领域携手西安思华战略布局；同时作为国内服务器再制造赛道的开创者和领导者，未来公司成长空间广阔。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为8.17/10.28/14.11 亿元，对应24/25/26 年PE 为15/12/9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产品研发风险；宏观经济环境变化风险；全球化经营风险；云平台服务的数据安全及用户信息保护风险等。