投资要点

    　　2023 年3 月26 日，协创数据公告2023 年年报，公司全年业绩实现强劲增长。2023 年，公司实现营业收入46.58 亿元，同比增长47.95%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长119.46%。单四季度来看，公司实现营收14.30 亿元，同比增长51.63%，环比增长2.94%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长505.45%，环比增长10.45%。

    　　分产品来看，（1）数据存储设备业绩增长显著，全年实现营收28.76亿元，同比增长69.75%，毛利率为9.95%，同比提高0.99pct。（2）物联网智能终端业务盈利能力稳健，全年实现营收14.05 亿元，同比增长19.05%，毛利率为19.26%，同比提高6.27pcts。（3）其他产品业务受益于公司推进服务器再制造产业链布局，23 年收入3.77 亿元，同比增长37.56%，毛利率为19.97%，同比提高2.64pcts。

    　　存储市场强劲复苏，AI 需求驱动市价提升。存储芯片行业在2023 年下半年出现回暖迹象，主流存储芯片价格触底反弹，WSTS 世界半导体贸易统计组织预计2024 年存储市场规模将增长44.8%。AI 驱动存储器在服务器、手机和PC 等领域的平均搭载容量提高，其中服务器领域增长幅度最大。需求回暖的同时，终端市场库存也已经降至健康水位，存储芯片合约价格在23Q4 触底反弹，根据Trendforce 集邦咨询预测，2024 年第一季度企业级SSD 合约价季涨幅约18%-23%，消费级SSD 涨幅约15%-20%。

    　　“云边端”一体化布局，培养智能终端核心竞争力。公司以云平台服务为基础，开展智能物联网、智能安防等终端业务，推出了包括 AI 智能推送、数据存储与管理等增值应用。AI 正在推动智能物联网终端发展进入新阶段，在智能家居、智能穿戴和安防等终端持续渗透，而终端算力则是AI 大模型在硬件设备中不可或缺的一部分，因此公司正战略打“云+边+端”结合的视觉理解能力和ChatGPT 连动等方面的产品核心竞争力。

    　　抓住新机遇，前瞻布局服务器再制造业务。服务器在数据中心建设成本中价值量占比最高，AI 服务器建设爆发式增长也会加速云服务厂商对服务器进行再制造的需求。公司2023 年下半年设立分公司用于开展服务器再制造业务。服务器的海外回收需要具备多项资质，前期布局的公司有望获得卡位优势，依托领先的供应链管理和技术开发能力，实现规模化生产与较高的整机利旧率，打造核心竞争优势。

    　　【投资建议】

    　　公司在2023 年实现了营收利润强劲增长，展望2024 年，存储市场价格触底反弹，AI 驱动消费电子与服务器市场对存储产品的需求爆发，公司主要产品将迎来量价齐升的重大机遇。此外，公司正在培养智能终端产品的新核心竞争力，同时卡位服务器再制造业务，蓄力新增长点。我们调整对2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2023/2024/2025 年的营业收入为62.42/75.92/90.02 亿元， 归母净利润分别为4.65/5.74/6.90 亿元，EPS 分别为1.91/2.36/2.83 元，对应PE 分别为30/24/20 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　消费电子市场需求不及预期，终端出货量可能不及预期；

    　　新产品新业务导入进度不及预期；

    　　AI+硬件在下游市场需求和拓展不及预期；

    　　汇率剧烈波动风险。