2024H1 收入利润保持稳健增长，分红比率超预期2024Q2 公司收入6.93 亿/yoy+15%，归母净利润2.02 亿元/yoy+5%。2024H1 收入14.05 亿元/yoy+18%，归母净利润4.21 亿元/yoy+20.24%，经营性现金流净额5.73 亿元/yoy+43.1%。公司中期拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元（含税），合计派发2.04 亿元，股利支付率48%。2024H1 可转债利息费用217.5万元。2024Q2公司ROE 为7.11%，有所下降。2024Q2 新型防晒剂收入占比已超过传统防晒，成为公司业绩增长主要驱动力。考虑到短期需求波动和下游去库影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利8.4/10/11.6（前值9.6/12/14.8）亿元，yoy+14.7%/+19%/+16%，EPS 2.48/2.95/3.42 元，当前股价对应 PE 为12.3/10.3/8.9倍，新产能和新品类驱动业绩增长长期逻辑不改，维持“买入”评级。

    高价值新型防晒剂支撑公司盈利能力保持稳定，费用整体保持稳定2024Q2 单季营业成本yoy+19%（大于收入增速)，毛利率47.86%/yoy-1.81pct/环比+0.04pct，净利率29.1%/yoy-2.49pct/环比-1.75pct。费用整体平稳，其中2024Q2研发费用0.3 亿元/yoy+14.4%。2024H1 化妆品活性成分及其原料/合成香料收入分别为12.02/1.93 亿元，yoy+15.07%/+41.08%，同期成本yoy+17.43%/+40.54%，化妆品活性成分及其原料成本增速略大于收入。2024H1 境外/境内营收12.4/1.6亿元，yoy+15.76%/+38.99%，毛利率49.87%/32.15%，yoy-0.96pct/-3.54pct。

    关注行业需求和业务节奏变化，中长期逻辑清晰短期：展望2024H2 传统防晒剂价格个位数降幅，高价值新型防晒剂及去屑剂产能处快速持续爬坡期。安庆工厂P-S 新建产能Q2 已建成，预计2024H2 将步入快速放量期。P-M 新产能预计2024Q3 建成，2024Q4 进入快速放量期。中期：

    预计新产品增量会平滑老产品调整，提振整体增速。长期：马来西亚工厂2025H2有望逐步投产试运行贡献公司新成长曲线。国际化妆品龙头阶段性收入增速放缓，中国化妆品社零短期承压。公司产能持续推进有望逆势提升份额，待行业景气度回升公司将更为受益。

    风险提示：新产能投放不及预期；客户集中度较高；原材料价格波动等。