核心观点

    　　Q3 单季度公司实现营收5.84 亿元，同比+36.28%，去年三季度公司营收增速为82.53%阶段最高，本季度在高基数下仍实现快速增长。Q3 归母净利润1.86 亿元，同比+73.06%，毛利率为50.10%（Q1/Q2 分别为49.04%/49.67%），同比大幅提升10.93pct，再创新高，公司EHT、PA 等新型防晒剂销售占比提升带动盈利能力提高。公司近期对组织架构进行调整，新设制造中心，预计将进一步优化生产经营管理体系，提升专业化管理水平和运营效率。

    　　公司安庆工厂已经投产，客户认证逐步进行预计Q4 将逐步兑现业绩，公司份额逐步提升下价格稳定，预计增长持续。

    　　事件

    　　公司公布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入17.74 亿元，同比增长42.07% ,归属股东净利润5.36 亿元，同比增长110.99%；扣非净利润5.26 亿元，同比增长114.14%。

    　　简评

    　　新型防晒需求快速释放带动营收保持高位增长

    　　单季度来看，公司第三季度实现营业收入5.84 亿元，同比增长36.28%（Q1/Q2 分别为42.33%/47.89%）,公司2022Q3 单季度营收增速为82.53%阶段最高，本季度在高基数下仍实现快速增长，公司整体产能利用率持续提升同时以新型防晒剂为代表的新产品产能的快速释放带动防晒产品需求的稳定增长。公司安庆工厂已经投产，客户认证逐步进行预计Q4 将逐步兑现业绩。

    　　毛利率再创新高，带动盈利能力提升

    　　三季度公司归属股东净利润1.86 亿元，同比增长73.06%，归母净利润率30.22%，自上市后首次达到30%以上；扣非净利润1.82亿元，同比增长72.46%。三季度公司经营活动现金流量净额2.14亿元，经营现金流表现优异。Q3 公司毛利率达到50.10%（Q1/Q2分别为49.04%/49.67%），同比大幅提升10.93pct。环比提升0.43pct，再创新高。公司毛利率更高的新型防晒占比提升显著带动盈利逐季提升。Q3 公司销售费用率为0.90%，同比-0.13 个百分点 ；管理费用率为7.30%，同比增长1.14 个百分点；研发费用率为3.84%，同比-0.56 个百分点；财务费用率为-0.05%，同比增长4.52 个百分点。

    　　盈利预测与投资建议：公司今年推出的限制性股票激励计划100%归属对应的三年营收增长目标为年复合30%增长，新产品持续推出将提供充足动力。公司近期对组织架构进行调整，新设制造中心，预计将进一步优化生产经营管理体系，提升专业化管理水平和运营效率。我们预计2023-2025 年公司EPS 为4.24/5.30/6.33 元，对应PE 为14/11/10 倍，维持买入评级。

    风险分析

    1、主要原材料价格波动风险：2022 年公司营业成本中64.04%占比为原材料，公司主要原材料为化工原料，其价格受国际形势、国内宏观经济变化和供求关系等多种因素的影响，未来化工原材料价格变动的不确定性；2、汇率波动的风险：公司出口收入占比较高，出口产品主要采用美元、欧元计价。人民币汇率波动对公司经营业绩的影响主要体现在：一方面，人民币处于升值或贬值趋势时，公司产品在境外市场竞争力下降或上升；另一方面，自确认销售收入形成应收账款至收汇期间，公司因人民币汇率波动而产生汇兑损益，直接影响公司业绩。公司2022 年末货币资金中外币占比43.3%，应收账款中外币占比90.8%。公司拟开展远期结售汇业务，预计将有效减少外汇汇率波动带来的风险。