投资要点

    2023Q1~Q3 营收同增42.1%，归母净利润同增111.0%：2023Q1~Q3，公司实现营收17.7 亿元（同比+42.1%，下同），实现归母净利5.4 亿元（+111.0%），实现扣非归母净利5.3 亿元（+114.1%），业绩略超市场预期。单Q3 看，公司实现营收5.84 亿元（+36.3%），实现归母净利1.86亿元（+73.1%），实现扣非归母净利1.82 亿元（+72.5%）。

    2023Q1~Q3 盈利水平同比提升明显，期间费用率也同比有所提升：

    2023Q3 毛利率/净利率分别为50.1%/31.8%，分别同比+10.9pct/+6.8pct，环比+0.4pct/+0.2pct。受益于提价政策落地&需求回暖产能利用率提升&新产品产能逐步释放等，2022Q1 以来公司毛利率、净利率呈现持续提升趋势。

    淡季不淡，新品PA 表现较好，看好Q4 旺季继续放量：受益于防晒剂市场整体的稳步增长、公司的市场地位稳步提升、整体产能利用率的提升以及新产品产能的快速释放，2023Q3 公司在淡季也实现收入规模同比快速增长，同时盈利水平也同比提升。从品类上看，去年上半年开始投产的新品PA，在去年完成主流客户的认证后，今年销售贡献明显增加，目前产品市场需求较为旺盛，且增量空间较大，看好产品持续放量；其他新品类如二氧化钛投产相对较晚，我们预计贡献将在未来更加明显。展望Q4，考虑到在俄乌冲突和中东冲突下欧洲竞争对手能源成本压力仍较大，我们看好公司销售业绩更进一步。

    此前发布股权激励计划，高营收目标彰显发展信心，看好公司成长性：

    此前公司发布股权激励计划，以2022 年营收为基数，2023~25 年当年营收较2022 年增速CAGR 分别不低于30%/28%/25%，定出营收增长目标，代表公司更强的增长决心，未来连续三年复合高增速目标彰显公司成长性！

    盈利预测与投资评级：公司是稀缺的化妆品原料全球龙头，需求较为旺盛、新品类推出较快， 我们将公司 2023-25 年归母净利润从6.85/8.47/10.34 亿元上调为7.15/8.84/11.20 亿元， 分别同增84%/24%/27%，当前市值对应 2023~25 年 PE 为 14x/12x/9x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、重要客户流失。