2023Q1 实现扣非净利润1.57 亿元，同比增长198.1%。公司公告，2023 年一季度实现营业收入5.88 亿元，同比增长42.33%，归母净利润1.6 亿元，同比增长176.1%，扣非净利润1.57 亿元，同比增长198.1%。2023 年一季度实现销售毛利率49%，同比增加22.78 个百分点，净利率27.3%，同比增加13.2 个百分点。

    　　产能释放叠加毛利率改善，助力业绩快速增长。公司收入保持高速增长，主要系化妆品活性成分产品销售量同比增长较大。2021 年四季度以来基于原材料和海运费价格大幅上涨采取的产品价格调整措施逐步落地，以及公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放等因素，助力公司毛利率水平同比大幅提升，净利润增速快于收入增长。

    　　疫情后出行需求恢复，防晒剂市场有望复苏。疫情后随着国内外旅游出行的进一步恢复，防晒产品的需求继续保持快速增长态势。根据公司2022 年年报援引Euromonitor 的统计数据显示，2019 年全球防晒化妆品市场规模达120.13 亿美元，2020 年受全球经济增速放缓影响，市场规模下降至108.4亿美元；该研究机构预计2025 年全球防晒化妆品市场规模将达到155.43 亿美元，2021-2025 年年均复合增长率达6.88%。

    　　原油等原材料价格下行，公司盈利改善明显。上游原料方面，公司的主要原材料包括甲苯、苯酚、异丁烯、三氯化铝等，这些基础化学原料大多来自于石油，其价格与国际原油价格直接相关。根据百川资讯，2023 年一季度，苯酚均价7766 元/吨，同比降29%，辛醇均价9680 元/吨，同比降22%，WTI原油价格76 美元/桶，同比降19%。

    　　在建项目不断推进，保障未来成长性。2022 年，公司实现了马鞍山科思PA和安徽圣诺贝P-S 扩产项目的顺利投产，马鞍山科思防晒用二氧化钛项目建成并进入试生产阶段。另外，安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设全面启动，首批项目建设成后将形成12800 吨/年氨基酸表面活性剂、2000吨/年高分子增稠剂卡波姆、3000 吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐和1000吨/年双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）等产能。年产2600 吨高端个人护理品项目和年产3200 吨高端个人护理品项目正在工程建设过程中。

    　　盈利预测。我们预计公司23-25 年eps 分别为3.18/3.95/4.94 元，给予公司2023 年25-30 倍PE，对应合理价值区间79.5-95.4 元/股，首次覆盖给予优于大市评级。

    　　风险提示。在建项目进展不及预期；原材料价格波动。