公司公告：公司发布2022 年业绩，2022 年实现营收17.65 亿元/+61.93%（同比，下同），归母净利润3.88 亿元/+191.73%。2022 年综合毛利率/归母净利率分别为36.66%/21.98%，较去年同期+9.96pp/+9.78pp。测算22Q4 单季度，公司实现营业收入为5.16 亿元/+48.7%，22Q4 归母净利润为1.34 亿元/+538.1%，归母净利率为25.97%。

    　　盈利能力亮眼。毛利率和净利率水平大幅提升主要源于：1）基于原材料和海运费价格大幅上涨，21Q4 以来提价落地，2）产能利用率提升、新产品产能逐步释放。

    　　2022 年销售/管理/研发/财务费用率为0.96%/6.01%/4.53%/-1.47%，同比-0.23pp/-1.52pp/+0.4pp/-2.3pp。财务费用率同比降幅明显，主要系汇兑收益增加。

    　　新品投产、产能利用率爬坡叠加提价，驱动化妆品活性成分及其原料业务量价齐升。

    　　1）化妆品活性成分及其原料2022 年收入14.4 亿/+97.14%，毛利率为40.11%，同比上升11.64pp。22 年该业务销量为16615.15 吨，同比+47.97%；测算价格为8.67 万元/吨，同比+33.23%。2）合成香料收入为2.89 亿/-10.54%，毛利率为23.22%，同比下降4.12pp，主因洗涤、消毒杀菌类产品需求减弱，市场竞争增加，收入和毛利率均有回落。22 年合成香料销量为5880.85 吨/-9.03%；测算价格为4.91 万元/吨，同比-1.67%。

    　　股权激励彰显长期信心。拟向激励对象授予限制性股票总量190 万股，占公司股本总额（1.69 亿股）的1.12%；首次授予的激励对象总人数为89 人、首次授予股票152 万股，占总股本的 0.9%。此外预留38 万股，占总股本的0.22%，授予价格为27 元/股。

    　　业绩考核方面，公司层面归属系数分为100%/90%/80%三档，三档考核指标分别为23-25 三年营收较22 年复合增速为不低于30%/28%/25%。

    　　投资建议：产能扩张再下一城，夯实公司成长基石。安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设启动，首批项目建设成后将形成 12800 吨氨基酸表面活性剂、2000 吨高分子增稠剂卡波姆、3000 吨新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐和 1000 吨P-S 产能，新品投产将为长期扩张蓄势赋能。预计23-25 年收入23.56、30.7、39.79 亿元；归母净利润4.84、6.46、8.18 亿元；对应4 月28 日收盘价的PE 为23.43x、17.54x、13.86x。

    　　风险提示：宏观经济下行，投产不及预期，竞争格局恶化