23Q1 业绩表现突出，全年有望持续亮眼

    　　23Q1 营收5.88 亿元/yoy42%，归母净利1.6 亿/yoy176%，环比Q4 来看，营收qoq14%，净利qoq20%，EHT/PS/PA 等新品产量持续爬坡/老品仍有持续增长。23Q1 开门红，后续季度增长动能亦强劲，全年业绩有望持续高增；中长期看公司发展路径清晰，品类扩张驱动成长。股权激励有助调动员工积极性，彰显管理层发展信心。原预计23-25 年EPS分别为3.08/3.96/5.11元，考虑市场需求依然旺盛，公司产品价格有较强支撑，叠加高毛利率新品持续放量，调高至23-25 年EPS3.27/4.38/5.66 元，可比公司23 年Wind一致预期PE 均值为35 倍，考虑技术路径差异，给予公司23 年30 倍PE，目标价98.10 元（前值95.48 元），维持“买入”评级。

    　　23Q1 开门红，后续季度增长动能亦强劲

    　　价格方面，我们预计23Q1 公司防晒剂产品价格依然坚挺，全年来看，考虑到下游防晒剂原料需求依然旺盛，而全球范围内产能供应并不充分，公司防晒剂产品价格亦有较强支撑。量方面，我们预计23Q1 老防晒剂品种亦有增量，新品PA/PS/EHT 等产量持续爬坡；我们预计23Q2 起物理防晒剂二氧化钛有望开始贡献新增量，23H2 多款新品（去屑剂/增稠剂/美白剂/氨基酸表活等等）有望投产，全年业绩释放节奏清晰。公司致力于成为全球领先的个护原料供应商，我们看好其中长期品类扩张/终端客户持续渗透。

    　　23Q1 毛利率同比环比均有显著增长，达到历史新高23Q1 各项费用率均有不同程度增长：23Q1 销售费用率1.97%/yoy1.07pct，qoq0.91pct；管理费用率7.31%/yoy1.67pct，qoq1.28pct；研发费用率5.32%/yoy1.71pct ， qoq0.13pct ； 财务费用率1.06%/yoy0.53pct ，qoq0.29pct。高毛利率的产品占比提升、原材料成本下行综合导致公司23Q1毛利率达到49.04%/yoy22.78pct，为历史最高水平，qoq4.08pct，环比亦有显著增长。23Q1 净利率27%/yoy13.21pct，环比Q4 增长1.28pct。

    　　风险提示：疫情影响生产；原料价格猛烈上涨；新品开拓不顺；汇率升值。