2022 年全年业绩延续高增长趋势。（1）2022 年：实现营收17.65 亿/+61.9%，归母净利润3.88 亿/+192%，落在预告中枢偏上沿；（2）22Q4：实现营收5.16 亿/+48.7%，归母净利润1.34 亿/+535%，季度营收及归母净利润环比持续增长。

    　　发布激励计划，提振经营信心。拟发布股票190 万股、占总股本的1.12%，面向核心高管、核心技术人员及其他管理人员和业务骨干等89 人，公司对业绩设置三档考核目标，对应22-25 年营收CAGR 为30%/28%/25%，激励计划提振信心。

    　　2022 年多重因素贡献，公司盈利能力持续保持高位水平。公司2022 年业绩延续高景气趋势，全年毛利率/净利率分别为36.66%/21.99%，跃居历史高位水平；单季度看，Q1-Q4 毛利率分别为26.3%/34.0%/39.2%/45.0% ， 净利率分别为14.1%/21.8%/25.0%/26.0%，季度环比持续提升。分业务来看：（1）化妆品活性成分及原料营收14.41 亿/+97.1%，毛利率为40.11%/+11.6pcts，多因素贡献：1）海外疫情影响逐渐消退致使下游消费需求恢复增长，同时23 年国内防疫政策宽松，预计下游需求进一步释放；2）21 年四季度以来因原材料、海运价格上涨采取的产品价格上调措施逐步落地，产品的价格处于上行阶段，且部分大宗商品原材料成本下降，综合成本压力趋缓； 3）高毛利率的新产品逐渐放量，产能利用率持续提升。（2）合成香料营收2.89 亿/-10.5%，受到洗涤、消毒杀菌类产品需求减弱同时市场竞争加剧的影响，营收及毛利率水平均回落。

    　　未来产能释放叠加产品矩阵横向拓展，带来新增长点。22 年化妆品活性成分及原料产能利用率为81.05%，年产2000 吨防晒用二氧化钛已投入试生产，高端个人护理品及合成香料项目（一期）、年产 2600 吨高端个人护理品项目和年产 3200吨高端个人护理品项目正在工程建设过程中，布局个护项目丰富产品矩阵，未来新产能释放将带来新增长点及盈利水平提升。

    　　投资建议：科思股份为防晒剂领域龙头企业，未来短中长期具备多重驱动力，短期防晒剂市场需求高景气度叠加价格提升趋势延续，预计23-25 年营业收入至22.9 亿/29.7 亿/38.1 亿，归母净利润4.68 亿/5.93 亿/7.43 亿，截止4 月19 日收盘价，对应23-25 年PE 分别为19.6X/15.4X/12.2X ，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料及产品价格波动；客户依赖；汇率波动；疫情影响。