公司4 月19 日公告22 年收入/归母净利润17.65/3.88 亿元、同比+62%/+192%，4Q22 收入5.16 亿元、同增49%、环比+20%，归母净利润1.34 亿元、同增535%、环比+25%。

    　　防晒剂量价齐升+整体产能利用率提升+新产品产能逐步释放，毛利率提升明显，驱动盈利能力增强。4Q22 净利率25.98%、同比+19.89PCT 、环比继续+0.94PCT ， 毛利率44.96% 、环比继续+5.79PCT，净利率环比提升幅度小于毛利率主要为财务费用影响。

    　　发布限制性股票激励计划（草案），彰显增长信心。拟授予190 万股限制性股票、占总股本的1.12%，其中首次授予152 万股、预留授予38 万股。首次授予的激励对象共计89 人（董事/高管/核心技术人员8 人+其他管理人员/业务骨干81 人），授予价格（含预留）为27 元/股（当前股价54.12 元/股）。首次授予业绩考核以22 年营收为基数，根据完成情况核算公司层面归属系数，23/24/25年营收较22 年复合增不低于30%/28%/25%、对应公司层面归属系数为100%/90%/80%，即23 年营收不低于22.94/22.59/22.06 亿元、24 年营收不低于29.83/28.91/27.58 亿元，25 年营收不低于38.77/37.01/34.47 亿元。首次授予预计摊销的总费用为4336.36万元，2023-2026 年分别摊销1560.73/1712.72/838.98/223.93万元。

    　　第二增长曲线逻辑强化，从周期向成长切换。PS/EHT/PA 防晒剂新品产能持续爬坡放量，物理防晒剂（二氧化钛）1Q23 已小批量出货，预计2H23 个护原料新品（PO/氨基酸表活/卡波姆）集中投产，随产能逐步释放、协同深化合作现有大客户/开拓小客户、24 年贡献收入及净利增量。

    　　看好公司全球防晒剂龙头向全球领先的化妆品原料综合供应商转型的战略升级。维持盈利预测， 预计23-25 年归母净利润4.5/5.6/6.85 亿元、同增16%/24%/23%，对应23-25 年PE 20/16/13倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　产品价格波动/新品投产、放量不及预期/限售股解禁。