投资要点

    　　公司预计2022 年归母净利润同增171%~201%：公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年归母净利润范围位于3.6~4 亿元（yoy+171%~201%），预计扣非归母净利润范围位于3.5~3.9 亿元（yoy+205%~239%）。对应2022Q4 归母净利润范围位于1.1~1.5 亿元（yoy+405%~595%），扣非归母净利润范围位于1~1.4 亿元（yoy+512%~747%）。2022 年归母净利预期范围中值符合我们此前预期，公司达成业绩高增目标。

    　　2022 年量价齐升，盈利能力持续修复：2022 年公司业绩增长主要受益于以下几方面因素：一是受益于海外需求持续回暖以及公司市场地位的稳步提升，公司募投产品逐步放量；二是由于2021Q4 以来两轮提价和高毛利新品产能逐步释放，公司毛利率水平有所提升，盈利能力显著得到修复。公司预计非经常性损益对2022 年净利润影响约为0.1 亿元，主要系政府补助和投资收益。

    　　2023 年防晒剂有望进一步放量，新品类逐步投产：2023 年我们预计有几方面因素共同驱动：①PS、PA 等新型防晒剂产能继续提升；②物理防晒剂投产后贡献新增量；③新品类例如去屑剂PO、卡波姆、氨基酸表活等有望逐步投产。2022 年9 月，公司发布可转债发布预案，募投项目涵盖氨基酸表活1.28 万吨/年、高分子增稠剂卡波姆2000 吨/年、PS1000吨/年和P-S 中间体RET1600 吨/年。看好公司在2023Q1 旺季延续亮眼表现。

    　　盈利预测与投资评级：公司是稀缺的化妆品原料全球龙头，需求较为旺盛、新品类推出较快，我们维持公司2022~24 年的归母净利润预测3.8/4.8/6.0 亿元，2022~24 年分别同增186%/26%/26%，当前市值对应2022~24 年PE24/19/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、疫情反复、重要客户流失。