22 全年业绩高增长

    　　公司公告22 年业绩预告， 全年实现归母净利3.6-4 亿元/yoy170.95%-201.05%，扣非归母净利3.5-3.9 亿元/yoy204.58%-239.39%，Q4 净利1.06-1.46 亿元（21 年同期仅2111 万元）。22 年需求（出行恢复，防晒剂需求回暖）/供给（新品种投产放量）/盈利（利润率修复）三重共振，公司业绩表现亮眼。考虑到公司募投项目产品放量，调高22-24 年EPS 至2.25/2.49/3.05 元（前值2.09/2.33/2.99 元），可比公司Wind 一致盈利预测23 年40 倍PE，考虑技术路径差异，给予公司23 年35 倍PE，目标价87.15元（前值94.05 元），维持买入评级。

    　　22Q4 旺季业绩继续释放

    　　21Q4 因原材料成本较快上涨、公司提价有一定滞后，毛利率（20.22%）、净利率为较低水平（6.09%）。Q4 为欧美市场采购防晒剂原料的传统旺季，考虑新品逐渐放量/提价效应继续显现/汇率变动，22Q4 营收/利润同比21Q4有较大改善，环比22Q3 亦继续提升。

    　　23-24 年新品种有望陆续投产

    　　据公司官网，22 年底物理防晒剂Sunobel NT-15TV 样品已亮相，我们预计23Q2 起物理防晒剂有望开始贡献业绩增量，23H2 起表面活性剂（产能14800 吨）/去屑剂（产能2000 吨）/PS（产能1000 吨）/美白剂/有望陆续贡献新业绩增长点。长期看，公司志在“全球最好的日用化学品原料供应商”，我们期待有更多新品种投产落地。

    　　23 年价格驱动或边际弱化，但我们认为公司盈利能力仍有较强韧性量方面，22 年供给放量/需求回暖；价方面，22 年公司在原材料成本大幅上涨背景下有较强顺价能力。23 年更多新品有望陆续投产，而市场担忧原材料成本下行可能导致公司订单价格下调，进而损伤利润率。而考虑到公司产业链地位提升/高毛利率的新品收入占比提升，我们认为公司的利润率仍有较强韧性。

    　　风险提示：疫情影响生产；原料价格猛烈上涨；新品开拓不顺；汇率升值。